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观点：近期市场继续聚焦于中储粮大豆拍卖，但量少价高难以缓解国产大豆偏紧压力，在新季大豆上市前，大豆将延续供给偏紧格局，对于09合约预计延续上涨行情，而对于01合约，新季大豆丰产预期较强，基本面偏空，但因四季度大豆供给存不确定性，预计后期多空博弈较激烈，趋势暂不明。

建议：A2009合约前多可续持，未持仓者逢回调试多，切勿摸顶，A2101合约暂观望为主。

一、走势回顾

豆一在修改交割规则后备受市场资金的青睐，从A2005合约开始，豆一便开启了爬坡之路，用仅仅半年时间上涨了近50%，之后A2009合约延续了05合约的强势，在回调一段时间后再攀高峰。主要因为6月12日，中储粮终于开启陈粮大豆拍卖，三轮拍卖均快速售罄，足以见市场粮源紧张程度，使得豆一期货价格强势运行。6月19日，A2009合约最高涨至4920，较6月8日的低位4330上涨了13.6%，较5月底的低点4217上涨了16.7%。6月29日，豆一在节前小幅回调后再次拉涨，强势不减。

图1：豆一A2009合约日线单位：元/吨

资料来源：文华财经，长安期货

图2：豆一A2101合约日线单位：元/吨

资料来源：文华财经，长安期货

二、基本面信息

（一）大豆拍卖持续火爆

豆一在首轮拍卖消息公布后便发力上攻，主要因拍卖量少且高溢价，后续拍卖的成交火爆，足以见市场的缺粮程度。6月12日，中储粮网竞价销售储备轮换国产大豆60486吨，起拍价格为每吨4800元，最低成交价5140元，最高成交价5270元，全部成交。6月21日，中储粮大豆第二轮拍卖总投放47570吨，最高成交价5270元/吨，最低成交价5170元/吨，成交均价5238.3元/吨，全部成交。6月23日，中储粮大豆拍卖火爆延续，销售32613吨，全部成交，最高价5390元/吨，较上次高出120元/吨，最低价5310元/吨，较上次高出140元/吨。6月30日，中储粮将进行第四轮拍卖，总投放49550吨。

表1：大豆拍卖情况

数据来源：中储粮网

（二）新季大豆料丰产

自2018年两国贸易摩擦爆发以来，我国政府就开始在大豆产区实施差异化的补贴政策，以引导将更多的土地用来种植大豆。2019年后，政府进一步加大大豆种植的补贴力度，种植大豆每亩补贴高达250元，较玉米高了200元/亩以上。

据悉，今年黑龙江省在大豆种植效益优于玉米的政策导向下农民种植积极性提高，且由于今年的雨水比较大，黑龙江省的种植期被拖后了7-10天的时间，低洼的地方可能更长，对于本该种植玉米的农户不得不选择了种植大豆，毕竟大豆相对于玉米的成熟期要早20天左右，这更令大豆的面积增加，在天气正常的情况下，产量将会是黑龙江省的一个高点。

国家粮油信息中心预估，全国的大豆播种面积同比增加4.98%至980万公顷，其中黑龙江大豆种植面积增加7.48%至460万公顷，而黑龙江省大豆协会预估的大豆种植面积增加20%左右。此外，其他省份大豆种植面积亦不同程度增加，2020年湖北省大豆面积增加10%左右，内蒙古自治区大豆面积增加15%左右，吉林省大豆略有增加。

（三）我国大豆对外依存度高，提高大豆生产能力需求迫切

虽然国产大豆供应量多了，但是国产大豆对我国大豆总需求量来说只能说是杯水车薪。从我国大豆供需平衡表来看，今年因两国贸易关系不确定性较大，我国继续加大大豆进口。

中国海关总署公布数据显示：2020年5月大豆进口，较2019年同期增长27.7%。1-5月累计进口3388万吨，同比增长6.8%。据巴西农业部数据显示，巴西2020年1-5月，大豆出口较2019年同比增加40%，其中74%出口中国。美国农业部的数据显示，仅过去一个月，中国就购买了近500万吨美国大豆。截止6月18日，中国共买入1577.53万吨2019/20年度交付的大豆，累积装船量1288.05万吨，去年同期815.69万吨，已销售未装船为289.48万吨。

两国关系的持续博弈使我国大豆对外依存度高的弱势显现，因此我国需要建立大豆生产能力的需求迫切，为多头提供了较强的推动力。

表2：中国大豆供需平衡表

数据来源：公开资料

（四）豆制品需求受限

由于夏季加工出的豆制品保质期有限，贸易商的采购有限。此外，国内疫情反复，新闻报道新发地水产及豆制品售卖区域阳性样本较多，表示不建议食用，短期将影响豆制品的消费。

三、总结

综合来看，近期市场继续聚焦于中储粮大豆拍卖，但量少价高难以缓解国产大豆偏紧压力，在新季大豆上市前，豆一将延续供给偏紧格局，对于09合约预计延续上涨行情，而对于01合约，新季大豆丰产预期较强，基本面偏空，但因四季度大豆供给存不确定性，预计后期多空博弈较激烈，趋势暂不明。操作上，建议A2009合约前多续持，未持仓者逢回调试多，切勿摸顶，A2101合约暂观望。