今年，糖价的“过山车”式行情凸显的淋漓尽致：年初在疫情爆发之前，内外盘糖价联袂上行，外盘上冲15美分，内盘郑糖主力合约也上涨至近6000元。很快在疫情席卷全球后，糖价跟随整体商品市场出现大跳水，在原油价格暴跌之后，巴西雷亚尔也大幅贬值，加剧市场对巴西原糖出口增加的担忧。目前，国际原糖价格继续徘徊在10美分附近，全球消费下降更加加剧糖价的下行空间。国内方面，现货市场和期货市场基差不断扩大，存在修复需求，与期货市场反弹相比，后期现货市场报价下调的概率更大。5月22日即将到来，进口糖关税下调至50%将在后期继续冲击国内现货价格。目前广西南华一级报价5370-5430元/吨，报价较一周前下跌约130元/吨，广西东糖报价5540-5550元/吨，广西凤糖报价5500-5520元/吨。南宁中间商报价5460元/吨，柳州中间商报价5510-5530元/吨，较前一周下降约90-130元/吨。

国内面临进口关税下调至50%

5月22日即将来临，前几年进口和走私大肆攻占我国食糖市场，给糖价造成了毁灭性打击。国家为了应对该外来糖源，做出了三方面努力：其一，发放配额外许可证，从2014年11月1号开始，将进口关税配额外食糖纳入自动许可管理，配额外进口除了50%的关税以外还必须拿到进口许可证，这样从总量上进行控制，就制定配额外进口大致数量上限区间，纵观近年数据，2017-2019年度，配额外进口配额规定分别是100万吨、150万吨、135万吨，但实际上进口数量为50万吨、125万吨、135万吨；其二，提高配额外进口关税，商务部对配额外食糖进口在50%关税基础上再加征特别关税，时间自2017年5月22日开始，期限三年，到2020年5月22日结束。第一年再加45%，第二年40%，第三年35%。其三，加大打击走私力度。我国海关不断破获大案，要案，查获原糖走私数量与金额都远超历史同期。但今年5月22日，特别关税结束，后期大概率恢复之前50%的概率。

市场预计，在原糖大幅下跌的背景下，如果关税恢复到50%的水平，其原糖进口成本仅为3600元/吨，远低于国内现货价格，对国内行业的冲击不言而喻。后期可能国家将控制配额外进口数量的发放，从目前的135万吨降低到100万吨左右，这也是在国际糖价下行的背景之下的无奈之举，即关税降低的事实无法改变，国家只能从数量上入手来控制原糖大量涌入。

国内食糖消费遇冷

3-5月，糖价大概率下行，因其位于消费淡季，现货走货不畅。全国食糖3月份的单月销量为75.23万吨，同比下降75.79万吨，环比下降5万吨，数据偏空。原计划的报复性消费并未出现，在经济和需求均出现下降的背景下，前期挺价的糖厂纷纷调价，在期货价格大幅低于现货价格之际，糖厂更倾向于在现货市场上降价销售。

近年食糖消费市场也大幅遇冷，之前是替代品抢占市场，但今年受到疫情影响，替代品消费也出现了萎缩。例如液体糖市场也受到疫情影响，开工率低于往年：虽然近期随着物流好转，下游复产增多，对液体糖需求逐步提升，但受餐饮倒闭尚未复苏，加之处于糖浆需求淡季，今年液体糖开工远远低于去年同期，麦芽糖浆开工同比下滑6%，果葡糖浆开工下滑19%，整体开工远低于去年同期，液体糖市场企业运营也是较为艰难。果葡糖浆方面，近期国内市场需求较差，虽然可乐、饮料、乳制品有固定订单，但零售终端不景气，导致其采购也较为迟缓，果葡糖浆走货较慢，零星企业依靠出口支撑开工。

国际原糖和原油何时企稳未知

原油暴跌对原糖实是一个重大利空，巴西的乙醇出口数量和价格均将出现下调，巴西正打算重新调整糖醇比，后期可能加大原糖生产的力度增产600-800万吨。巴西货币雷亚尔兑美元从年初的4:1贬值到5.5:1,也加剧了其对外出口的概率。印度方面，19/20榨季截至3月31日，累计产糖2327.4万吨，同比减少640万吨。但前几个榨季的增产导致其国内库存仍然较大，目前国际糖价下行，即使加上政府之前承诺的出口补贴，其最终出口价格也远低于国内食糖价格。因此如果后期国际糖价上涨，印度可能将迅速加快其出口速度。

此外，全球食糖消费也惨遭重创，各大糖业机构纷纷下调本榨季原糖消费量，从而进一步加剧供需矛盾，国际原糖下行直接的后果就是降低我国进口和走私成本。

综上所述，国内白糖市场悲观情绪仍然较为浓厚，在国际原油和原糖均出现双杀的背景下，国内后期政策不明朗也加剧了糖价下行的概率。