伴随着国内外期货行情的下跌以及此前终端连续数周放量采购，进入2月下旬以来，各地油厂豆粕成交出现价跌量缩局面;而部分地区由于物流仍未完全通畅而即期价格依然偏高。油厂豆粕库存现状存在地区差异，一方面现货可售头寸不多，另一方面少数经销商开始做空后期基差。春节后受疫情后遗症影响，部分地区畜禽饲料需求不容乐观，加上供应转为紧平衡，因而使得豆粕现货基差高位承压，油粕比或将持续偏弱趋势。周三(2月26日)美豆大豆收盘上涨。此前主要大豆供应国阿根廷宣布暂停农产品出口登记，交易商称，这可能阻碍该国发货，并可能使美国大豆出口受益。阿根廷农业部的这一举措被视为提高出口关税的最新一步。如果阿根廷提高关税，美国大豆和豆粕出口或将增加。

　　1、2月下旬以来国内豆粕成交价跌量缩，终端情绪回归观望

　　根据汇易大数据中心统计显示，截至2月25日的下旬四个工作日，日成交量仅为7.74万吨，这与2月上旬21.61万吨和2月中旬33.83万吨的日成交量形成鲜明对比(见下图，单位：万吨)。2月份以来的17个工作日总成交量达到397.51万吨，几乎与2019年12月全月成交量相当;其中基差成交总量达到310.11万吨，远高于1月、去年12月及去年2月同期水平，现货成交量为87.4万吨，低于上述时间段的现货成交总量。

　　2、国内油厂饲企复工和物流逐渐启动，区域性问题依然存在

　　新冠肺疫的突然爆发直接打乱我国豆粕终端市场的备货节奏，节前的整体看弱与节后应激性备货形成对比，而因疫情而导致的物流运输不畅、企业复工延后使得各地恐慌性补库，则直接推高了全国范围内豆粕基差报价的上涨，现阶段上述问题正在逐步缓解，但区域性问题依然存在，如下：

　　华北地区：

　　终端基本都有10-15天安全库存，经销商报价随之下降幅度较大;华北油厂现货基本售空、执行合同为主，现货集中集中在经销商手中，挺价意愿仍有。

　　山东地区：

　　油厂基本恢复开机，广东福建油厂豆粕货源“转战”山东，大部分饲料企业合同头寸18-25天，执行合同为主;但油厂提货依然紧张，继续限量发货，山东油厂2月合同基本售罄，3月头寸销售比例60%以上。

　　华东地区

　　区域开机率陆续增加，对供应趋于宽松和运输限制好转的预期增加，终端恐慌性补货需求基本技术，贸易商持有头寸意愿下降;多数油厂现货可售头寸不大加上发运能力有限，因而报价多数集中于月底前或3月。

　　华南地区：

　　当地油厂多数恢复开机，豆粕供应量有所增加，一些工厂已经不再限量提货;而由于价差明显，因而之前南粕北调不断运往全国各地，有利于缓解当地豆粕库存压力。

　　3、我国节后复工复产持续推进，油弱粕强格局或仍将持续

　　随着各地油厂、饲料企业持续复工，供应宽松及运输好转的预期增加，多数终端买家恐慌性补货需求基本结束，贸易商购买后期基差的意愿转向理性，持有头寸意愿有所下降。总体来看，2月下旬至3月国内购销逐渐恢复正常，油厂豆粕销售没有突出压力，或压力延后至4月。市场数据显示，按照目前装船进度，2月份我国进口大豆到港量约为530-540万吨，3月份预计350-360万吨左右，4月份预计700-720万吨。而国内油脂市场需求不振，这从节后油脂库存的快速攀升可见一斑，油脂基差也较节前出现明显下降，进一步反映出国内市场复工复产之后，油脂消费需求恢复的节奏依然缓慢，油粕比或将持续偏弱。

　　总体而言，当前国内多数地区油厂、饲料企业开工复产的势头较好，市场情绪也在逐渐恢复;油厂2-3月现货合同已基本预售完毕，近日南货北调，使得各区域豆粕库存皆处于相对低位。随着3月份各地购销恢复正常，预计油厂豆粕库存压力或延后至4月份释放，而高开机率带来的油脂胀库可能会引发部分工厂短期停机调节，油弱粕强格局持续，油粕比或趋于偏弱。但另一方面近月巴西大豆对华出口力度较大，且装船节奏仍需关注，进口大豆陆续到货叠加中国临储库存释放的预期，国内之前因到货延迟而面临的进口大豆供应缺口逐渐回补，另外交易主体各方还须考虑中美阶段协议下的美豆采购力度，预计3月中旬之前豆粕现货报价整体仍会偏强，但高基差区间将进一步承压。