第一部分 摘要

　　春节前夕，蛋价表现较为一般，1月中旬主要地区鲜蛋均价基本维持在3.6-3.7元/斤左右震荡。猪价高位震荡、备货不温不火以及鲜蛋供应充足均对鸡蛋上涨带来了压力。1月下旬，武汉疫情突发，迅速传播，正值春运高峰，为做好疫情防控，多省市启动一级响应机制，封锁交通，关闭活禽交易市场，令鲜蛋供需腹背受敌，蛋价大幅下挫，截至2月3日开工，主要地区鲜蛋均价在2.35元/斤左右，较节前停报时下跌了1.3元/斤，较我们此前预期的年后低点2.7-2.8元/斤要低0.3-0.4元。

　　目前，疫情仍在升温，而随着元宵临近，各地也将陆续迎来返程高峰，防控措施进一步升级，尤其是农村地区，几乎村村设卡封路测量体温。已返人员大多在家远程办公，外出活动较少，鸡蛋的餐饮和食堂消费低迷，家庭消费也受到限制。在疫情未解除前，集中消费或维持低迷，而家庭消费因不定期补货或有一定的波动性。供应端来看，短期产区受春节假期和疫情运输受阻影响，库存压力较大。在保障农副产品运输不受影响的政策支持下，近日运输压力有所缓解，但消费端未见明显回升，供应压力仍存。

　　盘面节后开盘急跌，假期集聚的利空情绪得以释放。近日随着部分地区内销好转现货企稳上涨，盘面出现修复性反弹。据了解，此次内销好转是受家庭补货影响，因家庭消费具有较强的分散性，且受到疫情的限制，预计持续性或有限。后期需继续关注疫情的进展，这将决定鸡蛋的整体消费何时得到恢复。而在消费恢复之前，产区源源不断的库存压力如何释放?消费恢复后，产出是否就能够及时消化掉?中长期来看，非洲猪瘟疫情仍在，若猪肉供给缺口难平，替代性消费仍将给予鸡蛋支撑。此外，受此次疫情影响，当前补栏较为低迷，远期在产存栏将受影响。操作上，单边近月上行压力较大，远月支撑相对较强，05合约以3260为止损、08、09合约以40日均线为止损谨慎持多。套利方面，前期59反套做好止盈，短期观望。

　　风险提示：动物疫病、宏观风险、气象灾害等。

　　第二部分 综合分析

　　1、市场概况

　　鸡蛋：受武汉疫情影响，节后消费更显清淡，工厂推迟开工，学校开学也推迟，在疫情未得到有效控制前，居民均减少外出，日常采购和餐饮消费均大幅降低。而供应端仍正常生产，春节期间产地库存积压，受疫情影响交通受阻，库存压力进一步增加。短期市场低迷，蛋价较节前大幅下跌。近日本地内销加快，菜市场、商超走货较快，蛋价保持稳中上涨。截至7日，主产区均价为2.84元/斤，较节前下跌了0.78元;主销区均价为2.7元/斤，较节前下跌了1.03元。

　　淘汰鸡：春节前夕，活禽需求较好，老鸡淘汰节奏整体偏快。不过武汉疫情爆发后，多地开始禁止活禽交易，老鸡淘汰被动延迟，部分强制换羽，短期将对在产存栏带来压力。受疫情影响，交通受阻、屠宰场延迟开工，淘汰鸡目前暂无报价。

　　白羽肉鸡：受武汗疫情影响，屠宰场开工延迟，开工率普遍偏低，肉鸡出栏困难。虽近日受政策支持开工量有所上升，但工人多未返厂，养殖场出栏难度依然较大，且多地饲料告急，饲养成本大幅提升。与此同时，鸡苗销售几乎停滞，毁苗和种蛋转商现象普遍。品牌鸡苗报价0.5-1.2元/羽;中小厂苗价0.2-0.6元/羽。

　　图1：鸡蛋主产区现货价格(元/斤)

　　

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图2：鸡蛋主销区现货价格(元/斤)

　　

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图3：全国鸡蛋贸易形势

　　

　　数据来源：银河期货、芝华数据、wind资讯

　　图4：鸡蛋产销价差(元/斤)

　　

　　数据来源：银河期货、芝华数据、wind资讯

　　2、基本面信息

　　12月存栏概况：芝华所监测地区在产蛋鸡存栏为11.35亿只，环比减少1.72%，同比增加8.45%;当期新增开产8628万只，环比增加14.4%，占在产总量的7.6%;淘汰蛋鸡1.0609亿只，环比增加0.6%;后备鸡存栏2.87亿只，环比增加3.55%，同比大幅增加34.79%。全国蛋鸡总存栏为14.22亿只，环比减少0.69%，同比增加12.91%。

　　从鸡龄结构来看，0-119天的后备鸡占比22.35%，环比增加0.77%;120-180天的小蛋在产蛋鸡占比6.82%，环比减少1.45%;180-270天的中蛋在产蛋鸡占比22.45%，环比减少1.14%;270天以上的大蛋在产蛋鸡占比48.38%，环比增加1.82%，其中450天以上即将淘汰的老鸡占比9.97%，环比减少0.74%。综合来看，12月份老鸡占比继续减少，后备鸡继续增加，大蛋在产蛋鸡增加明显。

　　补栏方面，12月育雏鸡补栏9850万只，环比增加3.85%，同比大幅增加45.11%，同期五年均值为8136万只，为近7年来的补栏最高水平。12月前半月，蛋价较11月下旬有所回升，总体利润仍在近年高位，养殖户补栏意愿仍较强，尤其是2万只规模以上的养殖户，补栏增加明显。

　　淘汰方面，12月淘汰蛋鸡1.0609亿只，环比增加0.6%，同比增加22.2%。临近春节，养殖户看跌预期增强，淘鸡速度保持正常偏快，屠宰场收购量也较前期明显增多。

　　存栏趋势预测：①新增开产。2020年1月、2月新增开产主要受2019年9、10月份雏鸡补栏量决定，其中，9月补栏8123万只，环比8月减少9.7%;10月补栏9142万只，环比9月增加12.6%。意味着2020年初新增开产量将较去年末先减后增。②老鸡淘汰量。按照1.5年(540天)的生长期来算，目前适龄老鸡多是2018年7月份以后所补，而2018年7-9月份雏鸡补栏数量分别为7003、6343、5963万只，对比来看，待淘老鸡量不及新增开产量。临近春节，老鸡淘汰节奏整体偏快。不过武汉疫情爆发后，多地开始禁止活禽交易，老鸡淘汰被动延迟，短期对在产存栏带来压力。

　　图5：在产蛋鸡存栏(亿只)

　　

　　数据来源：银河期货、wind资讯、芝华数据

　　图6：淘汰量与新增开产

　　

　　数据来源：银河期货、wind资讯、芝华数据

　　图7：育雏鸡补栏

　　

　　数据来源：银河期货、芝华数据

　　图8：主产区蛋鸡苗价格(元/羽)

　　

　　数据来源：银河期货、芝华数据

　　图9：淘汰鸡贸易形势

　　

　　数据来源：银河期货、芝华数据、wind资讯

　　图10：主产区淘汰鸡价格(元/公斤)

　　

　　数据来源：银河期货、芝华数据、wind资讯

　　图11：主产区肉鸡苗均价(元/羽)

　　

　　数据来源：银河期货、芝华数据、wind资讯

　　图12：主产区白羽肉鸡均价(元/公斤)

　　

　　数据来源：银河期货、芝华数据、wind资讯

　　3、月差表现

　　9-5价差：1月以来9-5价差继续震荡上行。春节备货不温不火，加上猪价表现不及预期，鸡蛋现货节前上涨乏力，转入下跌，给05合约带来较大压力，而现货承压将引发春季补栏不足，从而令远月存栏恢复不及预期，对09合约构成支撑。武汉疫情爆发后，现货受短时压力影响大幅下挫，补栏情绪低迷，进一步激发了市场对远期存栏不足的想象空间，9-5价差急剧拉升，越过1000点后有所收缩，目前于900点上方震荡。短期来看，市场暂无新的利多利空指引，谨防资金情绪转变，盘面陷于震荡，故建议前期反套暂做止盈，观望为主。

　　图13：鸡蛋9-5价差走势

　　

　　数据来源：银河期货、文华财经

　　第三部分 策略逻辑

　　目前，疫情对市场各方的影响仍在持续。鸡蛋短期供需失衡的压力暂难缓解，近月上涨空间或将受限。中长期来看，非洲猪瘟疫情仍在，若猪肉供给缺口难平，替代性消费仍将给予鸡蛋支撑。此外，受此次疫情影响，当前补栏较为低迷，远期在产存栏将受影响。操作上，单边近月上行压力较大，远月支撑相对较强，05合约以3260为止损、08、09合约以40日均线为止损谨慎持多。套利方面，前期59反套做好止盈，短期观望，后期逢低再做入场计划。