即使本周出现了“国储糖+广西地储糖双双出库+直补政策传言干扰”，糖价依旧表现平稳，并没有随利空消息继续下跌。广西糖现货价格已经连续一周多维持在5600元/吨附近没有调整，期货主力05合约在5400-5500元区间维持了一个多月，为什么不跌了呢?

　　原因真的很多，都有各自的道理。今天主要分享我的主要判断逻辑之一——预期与边际。先来看看下面这张图。

　　交易的2+1思维=预期思维、交易思维+边际思维

　　这是研究必须建立的2+1思维方式，其中2指的是预期思维和交易思维，它们分列前后贯穿于价格形成的过程之中;边际思维分别与预期思维和交易思维叠加，在两个思维环节里以边际的思想寻找投资机会。其中预期思维与边际思维的叠加即是人们已经普遍接受的“超预期”，而交易思维与边际思维的叠加为“交易边际”。

　　预期思维告诉我们要去寻找“超预期”的信息，超出预期的因素才是下一步涨跌的关键。一直以来，对于白糖而言，利空因素都是已知的，只是不同的时期，炒作的侧重点不一样。经过前期的快速下跌后，个人认为现在的国内糖价与销量情况已经充分反映新糖集中供应、进口与国储政策等已知的预期利空，市场价格走势平稳就是最好的说明。目前，市场已进入盘整区间，等待下一个超预期消息的出现。

　　第二个想说的是边际，边际效用是递减的。什么是边际效用?学术上的说法是每增加一单位的变量带来的感受值变化。比如，一个人很饿的时候，我们给他吃一个面包，他会觉得这个面包是人间美味;给他吃第2个面包，他依然会觉得好吃，等到他吃第3个时，就开始觉得这个面包很普通……等吃到第6个时，没准就会想吐了。每多吃一个面包带来的满足感就叫做边际效用，我们发现面包不是越多越好，每多供应一个面包带来的作用是逐步下降的。

　　很多人分析现在糖不好卖，糖企还有动力降价以带动销量、去库存。实际上，边际效用的思维在糖企的销售定价上也是适用的。此前糖价一直处于高位，十分坚挺。突然间，市场出现的一次降价会有效的刺激客户的采购欲望，带来的销量增加效应是最好的。随后降价狂潮来袭，价格不停降低，对于采购需求的刺激效果越来越差，降价带来的边际效用减弱，到一定阶段会发现，无论怎么降价都带动不了销量的额外增加，也就是目前的状态。因此我们分析，糖企春节前再继续大幅降价的可能性较小，因为降价也没有多大效用。

　　关于蔗款兑付压力这事，给大家分享一个数据吧，也许并没有想象中那么糟糕。“广西开榨后，入厂糖料蔗蔗款兑付速度远快于上榨季，至今年12月上旬，蔗农蔗款兑付近14亿元，蔗款兑付率过5成，同比上榨季同期高36个百分点，有望实现糖料蔗入厂后30日内足额兑付的目标。”

　　还有一个不降价的重要因素——减产，虽然今年甘蔗糖分有所升高，然而甘蔗减产的幅度更大，综合算下来，预计全国食糖产量还是会有一定幅度下降，这也给了糖企挺价的信心。

　　后市展望

　　距离春节还有差不多一个月的时间，但是国内的糖市仿佛已经开始进入一种假期的状态，今天是圣诞节，接下来是元旦节，再过不久就是春节了……预计未来一个月，如无重大的政策面变化，国内糖市将保持窄幅震荡走势，现货价格5500-5700，期货价格5350-5500。