郑棉 宽幅波动成主基调 - 哈尔滨谷物交易所
交易所公告
国内版

郑棉 宽幅波动成主基调

时间:2019-12-10 来源:中信建投期货吴新扬

  当前郑棉基本面可以用低估值、弱驱动来概括。这两大特性通过投机者和产业套保者在期货市场上的操作得以体现,二者也将成为近期郑棉市场的主要博弈双方。随着目前国际新闻集中,市场情绪有所缓和,郑棉主力合约持仓再度创下新高,多空博弈加剧。


  价格托而不举


  从供应端来看,减产预期带来的期货价格升水正在逐渐被挤出。从后期的一些走访调研来看,市场出现减产的心理,原因可能在于今年轧花厂产能过剩,加上棉农的惜售情绪,导致每家轧花厂收购量较去年同期减少,出现减产。以目前的加工数据来看,累计加工量较去年同期有所增长,公检数量同比偏低,但数据尚不足以支撑明显减幅。


  此外,收储亮点有限。随着储备棉轮入计划的实施,收储成交动向将成为短期棉花行情的一大风向标。从收储细则来看,第一,价格受限,托而不举。用前一周的平均现货指数上浮2%作为一个天花板价格,向下竞价,对价格提振有一定的难度;第二,单纯收储新疆棉,但收储的库存却在全国范围内,运费、二次入库的检验费都构成了卖方的额外成本。本质来说,收储仅仅为棉商们提供另一大销售途径,这也将是现货市场温度的侧面反映。从第一周收储情况来看,现货市场对于棉花市普遍看淡,竞卖积极,不过上周五随着期货市场大涨,现货情绪有所改善,竞卖成交大减,成交均价有所抬升。


  产业心态谨慎


  棉花价格向上形成趋势性反转的必要因素在于需求端的驱动,但我们预计棉花下游产业复苏仍需时日。第一,从宏观环境来看,虽然2020年存在一定边际性改善的可能,但最终落脚到国内纺织服装的消费改善却并不明显。第二,纺织业三大纤维棉花、涤短及粘胶均面临着相同的困境。数据显示,10月纯涤纱的库存去化明显,较去年同期水平有所下降,但11月行情开始转淡,纯涤纱再次迅速累库。而人棉纱库存环比有所去化,但同比累库明显。从价差的角度来看,棉花—粘胶价差、棉花—涤短的价差持续走高,理论上更容易形成对棉花需求的替代。第三,东南亚棉纱对国内棉纱冲击依然明显,继续抑制国内棉花需求复苏。尽管棉花内外价差持续低位运行,但没有迹象看到棉纱订单从东南亚国家回流至我国。10月我国纯棉纱进口量为13.8万吨,环比下降1.61%,同比增长2.34%。


  从具体来源国细分,虽然印度棉纱、巴基斯坦棉纱因成本抬升,进口同比锐减57.34%和84.17%,但成本更低的越南棉纱冲击依然明显,环比增加5.67%,同比大增49%。同时,中国—巴基斯坦自贸协定第二阶段协议书于12月1日正式生效,大部分巴基斯坦进口棉纱关税将减让至0%,加强巴纱在我国市场的竞争力,对国内棉纱压力激增。在需求端没有看到实质利好前,产业经营心态普遍谨慎为主,逢高套保锁定利润或保护库存,成为其在期货市场的主要手段。


  综合以上分析,在低估值、弱驱动的格局下,资金和产业的分歧依然会延续,在二者博弈下,郑棉将进入宽幅振荡阶段,向下空间有限,向上形成趋势性反转仍需时日。建议投机资金可以逢低建立牛市价差博取反弹收益,而产业则择机逢高套保,锁定利润,勿赌后市。

版权所有:哈尔滨谷物交易所 黑ICP备11006394号-1
哈尔滨谷物交易所客户信息交流群:90760821 1914658765
公司地址:哈尔滨市松北区科技创新城创新三路800号22层