11月的豆粕在一路下跌中艰难走过，01合约从本月最高点2971一路下行至最低点2843一线，跌幅达4.3%。05合约表现依然较弱从本月的高点2872跌至低点2731，跌幅达4.9%。目前美豆缺乏利多因素，期价延续偏弱震荡走势，国内豆粕受进口成本的压制跌幅有限，即将进入传统备货阶段，那么今年的市场是否继续选择大范围备货，现货能否触底反弹呢?

　　USDA 报告利空 美豆上涨动力不足

　　据USDA发布的作物进展周度报告显示，截止到2019年11月24日，美国18个大豆主产州的大豆收获完成94%，上周91%，去年同期94%，过去五年均值97%。美豆收割进程加快，压制美豆期价;另一方面，由于巴西天气继续改善，2019/20年度巴西大豆播种进度已经达到79%，比一周前提高12%，而且种植面积高于去年，预计2019/2020年度巴西大豆产量将达到44.35亿蒲式耳，产量或将再创新记录;阿根廷2019/20年度大豆播种进度达到19.7%，比一周前高出11%，目前局部地区过剩墒情得到缓解，播种进程有所加快。主产区多种利空因素叠加，打压美豆期价，外围市场变化反复，美豆上涨动力不足，或将维持偏弱震荡走势。

　　油厂大豆库存增加 豆粕供应依然偏紧

　　国内方面，第47周全国主要油厂大豆库存开始增加，但是仍然远低于去年同期水平。据我的农产品网对全国111家油厂的统计，截止到11月22日，全国大豆库存301.58万吨，较上周增加2.33万吨，同比去年减少367.26万吨，减幅54.91%;豆粕库存38.13万吨，比上周下降7.93万吨，同比去年同期减少68.17万吨，减幅64.13%。随着大豆到港增加，油厂缺豆情况得到缓解，开机率有所回升，第48周开机率预计58.02%高于前一周57.16%。但是由于豆粕库存持续下跌，处于四年低位水平，对豆粕现货价格提供较强支撑。

　　豆粕成交下降 下游备货意愿减弱

　　本月豆粕成交有所下降，据我的农产品网统计，截止到11月28日11月份油厂豆粕成交528.94万吨，较上月的576.4万吨减少47.46万吨，以2-5月基差成交为主。从贸易商和饲料厂处了解到，今年节前备货意识减弱，贸易商谨慎采购远月基差，以现货随用随采为主，饲料企业多采购近月基差，以保证在豆粕偏紧的背景下满足终端养殖需求，所以接下来依靠节前备货拉动期价上涨的可能性较小。

　　生猪价格下跌 出栏节奏较预期放缓

　　据我的农产品网对全国14个省份35家的大型养殖企业的生猪出栏跟踪，外三元出栏体重平均在115-140公斤，出栏价格集中在28.6-38元/公斤，较昨日下跌0.1-1.4元/公斤，其中湖南、江苏、山东等地区猪价下降明显，东北地区基本平稳，生猪价格基本至养殖户可接受的心里底线，部分养殖户对持续性压价产生抵触有一定的抗价惜售意愿，整体出栏节奏较前期将有所放缓，对豆粕需求会有短期支撑。但随着春节临近，需求会有明显增加，带动生猪加速出栏，抑制豆粕需求。

　　综上所述，美豆方面，USDA报告利空，美豆收割进程加快，巴西及阿根廷大豆播种进程加快，尚未出现恶劣天气，炒作空间有限，美豆期价偏弱震荡运行;国内连粕方面，随着后续大豆到港增加，开机率回升，供应压力缓解，现货或将承压紧随盘面调整。