近日内外盘豆类期价走势明显分化。外盘美豆迎来强劲反弹，内盘豆粕创下今年最大单日跌幅。中美贸易关系仍将左右内外盘豆类期价的走势，同时，国内政策的推进将直接影响国内豆粕市场的供需格局。

　　上周，内外盘豆类期价走势出现明显分化。外盘美豆期价迎来强劲反弹，并一度重回900美分/蒲式耳关口上方。内盘豆粕期价周五封于跌停板，创下今年最大单日跌幅，整体表现疲软。近期政策面的变化持续影响内外盘豆类期价的走势。

　　中美贸易关系左右市场情绪

　　上周四晚上中美两国领导人的一通电话，令市场对中美贸易关系将会有所缓解的预期升温，带动美豆期价暴涨5%。本周，美国农业部公布的作物进展报告显示，截至11月4日当周，美豆收割率为83%，低于分析师预估的84%以及去年同期和5年均值的89%。

　　说明美豆收割进度确实受到不利天气的干扰，美豆丰产预期兑现程度低于市场预期，这也给美豆期价带来一定支撑。但随着美豆丰产预期不断兑现，美豆出口销售前景仍是影响美豆期价的重要因素，在中美贸易关系尚未有实质性改变之前，美豆出口需求的疲软仍将制约美豆期价的反弹空间。同时，在本周美国农业部公布11月份的月度供需报告之前，市场情绪将重新回归谨慎。

　　豆粕期现货联动下挫

　　国内市场来看，上周四晚上，中美关系可能出现转机的预期，直接推动国内豆粕期价封于跌停，并创下今年以来单日最大跌幅，至此，豆粕期价触及前期高点3539元/吨之后，本轮大幅下挫累计资金流出达到120万手，资金的离场避险情绪明显升温。国内豆粕现货跟随下挫，其中油厂集中跌幅40~80元/吨，贸易商恐慌性抛售令豆粕现货报价跌幅普遍达到100~140元/吨，南方市场价格区间高于北方，这与豆粕库存区域性差异有关。

　　目前，我国豆粕市场的恐慌情绪仍在释放，而价格也将处于弱势回调状态。我国豆粕市场连续第四周成交量下滑，对于市场各方而言，行情剧烈波动、政策题材不确定性依旧的背景下，市场交投表现持续谨慎。但在中美电话之前，国家推出的一系列政策早已令市场心有余悸。

　　政策推动加速进行

　　近期国家相关政策紧锣密鼓地推进。首先是放开印度菜粕进口。统计数据显示，在2012年对印度蛋白粕实施禁令之前，中国每年从印度进口约10万吨豆粕及20万~40万吨菜粕。由于目前中国尚未开放印度豆粕及南美豆粕的进口，因而市场也在猜测开放印度菜粕是否为进一步开放蛋白粕进口的信号。

　　其次，饲料集团购买了不少葵花籽粕、颗粒菜粕和豌豆。“缺口”的利多也在被小部分地分散消化。第四季度葵粕进口量已经采购40万吨以上。但总量相对有限，在100万吨级别。

　　然后，国家取消豆粕出口退税政策，但根据最近三年的豆粕出口总量来看，取消全部豆粕出口可以增加国内供给不到200万吨。

　　随着政策推动的不断加快，政策对行业的影响程度也在不断加深，10月26日中国农业部宣布的动物饲料蛋白含量新规显示，将猪饲料的蛋白含量调低1.5个百分点，将鸡饲料的蛋白含量降低1个百分点。这将导致中国豆粕年消费量减少1100万吨，大豆年消费量减少1400万吨。

　　储备大豆可解燃眉之急

　　最后是储备大豆。储备大豆被视为最后的大豆供应。虽然相关机构表示从11月份开始暂停大豆拍卖，并不意味着这部分大豆不会补充市场供给，而是有更多的考虑。毕竟就当前市场而言，大豆供应缺口依然存在。

　　11月份大豆到港预期700吨，12月份650万吨，1月份540万吨。按照近两年月度压榨均值650万～700万吨计算，11月份供应将开始趋紧，但由于区域性差异、检验通关以及卸货节奏偏慢因素影响，12月份国内豆类市场供应将开始明显紧张。

　　市场上有观点认为储备大豆中有500万～600万吨大豆会在明年1~3月期间流入压榨厂，随后4～5月有南美新作补上。而近期相关机构认为国内大豆库存降到500万吨以下，或者豆粕价格超过4000元/吨，就会启动临储拍卖。可见，国家公布的一系列政策均在保障国内豆粕市场的供给。

　　综上认为，在短期利空影响冲击市场之后，在中美贸易关系没有实质性改变之前，外盘美豆期价反弹空间受限，对应国内豆粕期价的下行空间同样受限，豆粕期价的重要支撑在3000元/吨一线。豆粕期价在近期持续大幅下挫之后，短期将转入区间盘整的走势，不乏出现技术性反弹的可能性。后期需要关注美豆对华出口销售数据的变化，中美贸易关系的变化仍将左右内外盘豆类期价的走势。同时，国内政策的推进将直接影响国内豆粕市场的供需格局，需要予以重点关注。