一、美豆丰产预期

目前美豆结荚率已达到 90%以上，8 月末 9 月初美豆结荚基本完成，预计美新豆的 单产基本可以确定。从北美大豆主产区天气情况看趋于历史正常情况，有促于美豆鼓粒成熟，并且当前美豆结荚率处于5年同期高位，预计美豆丰产概率高。

截至 8 月 19 日当周，美国大豆生长优良率为 65%，前一周为 66%，去年同期为 60%。当周，美国大豆结荚率为 91%，前一周为 84%，去年同期为 86%，五年均值为 83%。虽然 本周美豆优良率继续下滑一个百分点，但当前美豆的结夹率高于去年同期，同时高于五年均值。美国 Pro former 中西部巡查结果显示，预计美国新季度大豆产量为 46.83 亿蒲， 单产平均每英亩 53.0 蒲，高于 8 月 USDA 供需报告中预估产量 45.86 亿蒲，单产 51.6 蒲。因此，2018/19 年度美豆丰产前景可观。

二、猪瘟疫情扑所迷离，豆粕库存压力犹在

截止 8 月 17 日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量 709.2 万吨，较上周的 698.85 万吨增加 10.35 万吨，增幅 1.48%，较去年同期 578.14 万吨增加 22.66%。未来两周油厂开机率将继续保持超高水平，油厂压榨量分别在 198万吨、200万吨，预计油厂大豆库存增幅将继续缩小，不排除小幅下降的可能。

因油厂开机率大幅回升，豆粕货源供应增加。截止 8 月 17 日当周，国内沿海主要 地区油厂豆粕总库存量 126.4 万吨，较上周的 115.83 万吨增加 10.57 万吨，增幅 9.12%， 但仍较去年同期 103.35 万吨增加 22.30%。由于未来两周油厂压榨量继续回升，预计下 周豆粕库存或仍有所增加。因新增合同量不大，本周豆粕未执行合同量减少。截止8月17日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同量 592.36 万吨，较上周的 661.2万吨减少68.84万吨，降幅10.41%，较去年同期 495.84 万吨，增加 19.46%。由于非洲猪瘟继续蔓延，养殖户集中抛售生猪，豆粕需求萎缩，预计下周豆粕库存有望继续增加。

三、豆粕期权波动率情况

截止2018年9月3日，豆粕期货20日历史波动率为21.95%（均值为16.27%），豆粕期权隐含波动率（加权）为19.50%（均值为17.76%）。豆粕M1901平值期权的隐含波动率为18.60%，看跌期权（-0.25DP）隐含波动率为17.87%，看涨期权（0.25DC）隐含波动率为20.30%。豆粕M1905平值期权的隐含波动率为15.71%，看跌期权（-0.25DP）隐含波动率为14.06%，看涨期权（0.25DC）隐含波动率为18.71%。

四、豆粕未来行情预期及策略选择

豆粕前期3300位置压力较为明显，相较于历史价格来说也处于中上价格水平位置，并且短期受到非洲猪瘟以及长期以来库存问题影响，价格不会出现大幅上升，如果猪瘟疫情进一步扩散，不排除豆粕可能继续出现一波下跌行情，但是受到贸易战持续影响，会谈也没出现实质性进展，豆粕价格也难有大跌，可以卖出跨式，分腿逐步建立。