发布时间：2017年08月21日08:33

　　第一部分 菜粕价格走势回顾

　　郑州商品交易所棉纱期货合约

　　期货市场来看，2017年上半年，菜粕期价整体维持震荡下跌态势：天气寒冷水产需求处淡季，且年初禽流感蔓延，终端饲料需求缓慢，有机构报告称2017年上半年我国饲料总产量9568万吨，同比增长2.9%，但水产料不及预期，下降1.3%;目前我国豆粕价格优势明显，菜粕本身在饲料中的添加比例正处于历史最低水平，比例多数低至不足10%;临池粕类方面，巴西大豆产区产量有望创下历史最高水平，美豆市场利空气氛浓郁，影响国内豆类市场。豆菜粕价差上半年走势低迷，菜粕比价没有优势。

　　2017年上半年以来，菜粕现货报价整体波动有限，1月份，受到春节因素影响，沿海地区菜籽加工企业开工率有限，大部分加工企业停报现象较多，整体市场走货相对平稳，现价波动有限;2月份，现价震荡略有回落，主要受到饲料养殖行业拖累，环保政策令生猪养殖受阻，而禽流感再发力令整体养殖行业淡季雪上加霜，上游饲料行业难以独善其身，菜粕报价也受到波及，并且邻池豆粕市场偏弱;进入4、5月份，南方开始持续降水，使得水产养殖饲料复苏严重受阻，此外豆菜粕价差过小均对菜粕需求形成压制，现货价格上行乏力，大致在2500附近窄幅波动。

　　第二部分 加拿大菜籽供需情况

　　加拿大油籽加工商协会(COPA)发布的油籽周度压榨数据显示，截止到2017年6月21日的一周，加拿大的油菜籽压榨量为173，417吨，比上周的173，306吨增加0.1%。迄今为止，2016/17年度(8月份至7月份)的油菜籽压榨总量达到8，180，004吨，高于2015/16年度同期的7，284，678吨。2015/16年度加拿大菜籽压榨量为8，315，351吨，2014/15年度为7，360，369吨。总体来看，2016/2017年度加拿大菜籽供需逐渐呈现收紧的态势。2017年预计加拿大菜籽价格走势偏强，进口成本维持坚挺。

　　第三部分 进口情况分析

　　据中国海关总署发布的数据显示，2017年5月油菜籽进口39.69万吨，环比减少12.6%，同比减少24%，其中从加拿大进口39.1万吨，占进口市场的比重达93.4%。蒙古2.07万吨，俄罗斯联邦0.52万吨。我国1-5月共计进口油菜籽210万吨，较2015/16年度同期增加21.39%。毫无疑问，自去年9月解决了输华菜籽杂质率的政策分歧后，我国企业订购了大量远月进口油菜籽，菜籽进口量持续增长;中国汇易网预计2017年一季度乃至整个上半年我国进口油菜籽市场或较为充足。不过，中长期进口市场而言，还需要关注进口成本以及沿海地区压榨利润变动;尽管2017年一季度汇率波以及加拿大菜籽进口成本波动成本有限，但由于菜油报价的回落，加工利润在2月末出现明显下滑，甚至再度亏损，或将对远月菜籽进口产生影响。

　　第四部分 国内菜粕现货市场分析

　　一、供应市场分析

　　(一)需求市场或有改善

　　预测三季度，2015年7-9月菜粕消费量在86万吨，2016年7-9月消费量在69万吨，本年度4-6月消费量96万吨，预期今年7-9月菜粕消费量在105万吨左右。菜粕供应方面，预计7-9月沿海工厂到20船进口菜籽，合计126万吨，菜粕产量在69.3(按55%的出粕率计算)万吨，较4-6月的145.1万吨减少19.1万吨，菜粕产量减少10.5万吨，而菜粕进口方面，预计7-9月菜粕进口量约25万吨，较4-6月的23.4万吨增加1.6万吨。相比之下三季度菜粕供应量约94.3万吨，较二季度菜粕供应量减少8.9万吨，预期在7-9月国内菜粕市场有大约10万吨的供应缺口，这将对菜粕市场形成有力支撑。

　　第五部分 总结及操作建议

　　一、套利与套保

　　综合来看，目前菜粕现货小幅升水70元/吨左右，尽管期价低于持有成本，不过结合基差走势来看，基差基本处于正常运行区间，预计难以对菜粕期价产生提振作用;目前二者基差走势不建议期现套利。对于菜粕的需求企业而言，目前菜粕期价贴水或勉强平水，并且鉴于中长期需求的逐渐复苏，可以试探性的买方保值介入。

　　二、 技术分析与操作建议

　　综合来看，短期需求不旺对菜粕期价形成压制，但周线及月线级别整体看涨，震荡上涨可能性较大。供需基本面看，目前国内沿海进口菜籽库存持续减少，截至6月末菜籽库存在57.5万吨，较5月末减少7.4万吨，且据天下粮仓追踪数据显示，7-8月份到港菜籽偏少，尤其是8月份比较少，7月末或8月初菜籽供应或逐步趋近，南方雨水天气一旦缓解，水产养殖需求有望继续扩大，菜籽供应到时可能会出现短缺现象，以及美豆价格炒作走势偏强，豆菜粕价差会被修复，三季度在旺季需求来临、市场供不应求状态下，菜粕走势依旧看好，有望突破2500关口，因此操作建议回调时适当入场。(方正中期)