玉米方面缺乏利好，当季供应有所减少，但政策粮投放平稳，需求端未有提振，考虑拍卖粮流通到市场需要时间，短期内优质玉米供应偏紧态势依旧，预计震荡回调，近月合约MACD指标有形成死叉之势，单边可考虑背靠1700轻仓做空，远月合约布林带口收窄，期价落于中轨附近，天气减产炒作或不及预期，存在高估可能，套利可考虑逢低介入9-1正套，由负转正，目标位50-90。

　　淀粉方面，受供给端补贴到期利润亏损加大，开机率下降预期及原料成本支撑，需求端出口不断增加，淀粉糖旺季预期，供需均显利好，但目前开机率尚未有较大调整，下游高价淀粉承接意愿尚不明朗，不宜过分看多淀粉，建议观望，前期多单减仓做好盈利保护。

　　一、行情回顾

　　1.1玉米期货行情

　　

　　在经历了四月、五月两个月左右的横盘整理，六月玉米走势终于有所突破，国内连盘玉米合约并没有像当初市场唱空的那样随临储玉米泄库期的来临而下落，反而因出库效率及华北地区阶段性供应偏紧反其道而行之，向上打开震荡区间上沿走出一波上涨行情，一度冲击1700元/吨整数关口，截至6月28日，月收盘价较月初上涨61点，涨幅3.75%，持仓减少16.6376万手。而CBOT玉米主力合约进入天气市炒作，前期因美国中西部地区热干天气引发市场对谷物收成担忧，以及商品基金在玉米期货及期权持有大量净空单，易受空头回补支撑，美玉米期价向上突破交投区间逼近一年来高位，而六月中下旬因天气预报降温降雨，天气及墒情有望改善，且CFTC公布投机基金大幅削减10万手玉米净空单至2万手以内，空头回补上涨动力消耗殆尽，同时出口量下滑，CRB指数下跌至一年多来最低点，商品市场普遍走软均压制玉米期价，因此本月美玉米合约先扬后抑，较月初下跌4.1%，后市情绪偏空。

　　1.2 玉米现货行情

　　

　　五月临储玉米开拍以来，因麦收腾库及陈粮陆续到货，华北地区深加工企业下调玉米收购价，但收储制度改革后玉米价格大跌导致今年供需缺口较大，抛储并未对期现价格造成过大压力，东北现货价格甚至一度因开拍初期火爆抢粮行情提振走高，但产销区整体价格相对保持平稳走势。进入六月，因前期华北收购价下调，企业厂门到货量减少，东北拍卖粮更多的选择“入港”而不是“入关”，集港量不断增加，库存上升，造成港口价格月初跌幅较大。锦州港平舱价1680-1700元/吨，较月初下降10-20元/吨;鲅鱼圈平舱价1660-1670元/吨，下降60-70元/吨;蛇口港1750-1770元/吨，下降70元/吨。

　　而麦收腾库上量行情结束后，华北贸易商转战小麦市场，玉米购销清冷，当地产2016年新粮所剩无几，基层基本无量，贸易商持粮惜售，新陈粮价差不断分化;同时东北拍卖粮出库问题不断凸显，表现为出库慢、扣量多及请车难等，运费也相应上浮，华北芒种节气后多阵雨也对玉米装运造成限制，库存持续消耗后厂家不得不被动提价收购。因此，本月华北玉米价格一枝独秀，强势领涨，引起市场广泛关注，尤其是山东部分地区在突破1800元/吨后直逼1900元/吨，并带动周边同步走强，山东淮坊出库价1870元/吨，较月初大涨100元/吨。

　　此轮地域性阶段上涨究其根源可总结为供不应求，供给端玉米供应偏紧，上量不足，尤其是质量较好的本地新粮，需求端企业库存持续消耗偏低，养殖利润转正及深加工补贴均支撑补库需求。目前华北地区价格已滞涨企稳，价格已吸引到货增加，万众瞩目的 14年玉米6月30日开拍，供应压力有所缓解，阶段性上涨基本结束，短期涨幅过大引发市场对透支未来行情的担忧。

　　1.3 临储拍卖行情

　　

　　玉米泄库不知不觉已持续两个月之久，从五月高成交、高溢价的火爆到六月低成交、底价成交的清冷，临储拍卖行情已然经历了一个轮回，主要是因为出库问题及粮质问题导致市场对13年临储玉米的承接意愿下降。从投放量可以看出，在抢粮初期投放量也相应不断扩大，最高达到一周700万吨，而在拍卖遇冷成交率不断下降时，投放量也相应减少，并且于六月底开拍市场普遍期待的14年玉米，截至6月底，分贷分还共成交1851.23万吨，定向竞价共成交211.17万吨，包干销售共成交761.47万吨。国家通过把控拍卖节奏与粮源年份，给市场消化的时间，以不打压市场为原则，去库存目标得到较好的实现。

　　

　　目前2012年及以前产临储玉米基本见底，2013年产所剩不多，接下来2014年产玉米将成为拍卖主力，吉林省拍卖底价较2013年高出60元/吨，略高于市场预期，成交均价在1490元/吨左右，加上出库费、运输费等，到达广东港价格在1850元/吨左右，对玉米价格形成底部成本支撑。

　　1.4 淀粉行情

　　

　　本月淀粉运行较为强劲，振幅大于玉米期货，突破2000大关，有走出V型底部形态之势，截至6月28日，收盘价较月初上涨102点，涨幅5.3%，持仓增加1.3292万手。月底东北深加工补贴到期，需关注开机率变化情况及后期下游对高价淀粉的承接意愿能否支撑此轮上涨。

　　前文已对玉米价格上涨做出分析，原料成本走高，加之六月底东北深加工补贴到期前淀粉企业开工率基本维持高位，补库需求较强，国产玉米深加工利润大部分处于亏损状态，失去补贴后生产成本加剧令淀粉企业提价意愿强烈，淀粉价格稳中上涨，华东、华北玉米淀粉主流报价2180-2300元/吨，较月初上涨210-270元/吨，东北地区报价1850-2050元/吨，涨150元/吨。但淀粉企业目前以执行前期低价合同为主，提价后下游承接意愿是否依旧有待观察，立夏以来温度尚未明显提升，淀粉糖夏季需求尚未真正开启，玉米淀粉价格短期不会出现深跌。

　　二、基本面分析

　　

　　16年临储收购制度取消，国家实施供给侧改革，玉米由托市收购改为“市场定价、价补分离”，供给端主要调减非优势产区种植面积和堵进口加以控制，需求端积极发展深加工，增加去库存能力。从天下粮仓提供的数据可以看出，16年是一个拐点，尽管临储库存依旧庞大，但是当年产量开始下降，需求开始上升，年度供需缺口由15/16年度的5464.6万吨减少到16/17年度的2159万吨，降幅60.5%，预计17/18年度将进一步缩小至238万吨，基本实现年度供需紧平衡。接下来，具体看六月供需端发生的变化会给盘面带来怎样的影响。

　　2.1 供给端

　　USDA六月供需报告显示，美国玉米供需数据与五月预测保持不变，热干天气炒作影响未反应，巴西产量小幅上调，全球玉米库存1.943亿吨较上月预测调减100万吨，整体报告偏中性，对市场指引效果不大，全球粮食供应量大的格局未变。

　　根据中国农业部六月市场供需报告，因天气灾害和旱情，较五月预测数据下调17/18年度玉米播种面积25万公顷、单产1公斤/公顷、产量153万吨，虽然市场对新作供应普遍较为悲观，但相关机构称若后期天气良好，产量并不会受到实际影响，不应过度看空远月合约。

　　2.2 库存状况

　　

　　从库存来看，玉米及玉米淀粉的注册仓单量均处于历年的平均水平，随临储玉米拍卖的持续进行以及拍卖粮的陆续到货，港口玉米库存相对充裕，截至六月底，北港库存约380万吨，南港库存在60万吨左右。因东北深加工补贴六月底到期，淀粉企业前期基本开满工，淀粉糖消费旺季未至，玉米淀粉库存总计处于41万吨的高位。

　　2.3 进出口

　　

　　自供给侧改革以来，堵进口成为首要任务，进口量大幅降低，由于近期玉米现货价格表现较为强势，进口量略微有所反弹，但在政策引导下玉米及玉米淀粉出口量也有所增加，但整体进出口量较少，不应过分解读，6-8月进口谷物将陆续到岸，届时或将对国内供给造成一定影响。

　　2.4 需求端

　　

　　养殖业前期亏损严重，大量去产能，上月价格有所回暖，主要因供应量减少，但需求未有亮点。猪价摆脱五月低谷，六月开始反弹，下半月屠宰企业强行压价与养殖户抗价惜售相互抗衡，多地强降雨阻碍运输与购销，猪价滞涨企稳调整为主，六月猪粮比7.49虽同比大跌20.8%，但较五月上涨0.1;鸡蛋价格创十年新低后触底反弹，下旬出现回调，蛋料比较上月增长43.8%，鸡价也相应有所回升，鸡料比上涨13.1%，养殖利润好转，补栏积极性有所提高，但夏季处于蛋白肉消费淡季，暑假来临院校放假，集中消费减少，生猪存栏处于历史低位，饲用玉米需求量不大。

　　

　　深加工方面，夏季白酒消费淡季，淀粉糖、啤酒消费旺季，大部分企业处于亏损状态，因东北深加工补贴六月底到期，淀粉企业维持较高开工率，7月有停产检修开机率较大幅度下滑预期，利好淀粉，利空玉米。

　　整体需求端难言乐观，尽管淀粉有利好预期，但深加工对玉米消费有限，占比六成以上的饲料消费未有起色。

　　三、套利分析

　　

　　根据历史数据统计，目前玉米9-1价差在-40左右，远月合约存在高估，可逢低介入，目标位50-90。

　　四、总结与后市展望

　　

　　六月，玉米及玉米淀粉主力合约均走出一波上涨，阶段性供应偏紧导致玉米现货价格持续攀升，原料成本支撑外加东北深加工补贴月底到期刺激，淀粉走势同样强劲，而随着14年临储玉米开始投放，玉米现货价格滞涨企稳，六月底七月初期价出现回调，需对之前的看法进行调整。

　　玉米方面缺乏利好，当季供应有所减少，但政策粮投放平稳，需求端未有提振，考虑拍卖粮流通到市场需要时间，短期内优质玉米供应偏紧态势依旧，预计震荡回调，近月合约MACD指标有形成死叉之势，单边可考虑背靠1700轻仓做空，远月合约布林带口收窄，期价落于中轨附近，天气减产炒作或不及预期，存在高估可能，套利可考虑逢低介入9-1正套，由负转正，目标位50-90。

　　淀粉方面，受供给端补贴到期利润亏损加大，开机率下降预期及原料成本支撑，需求端出口不断增加，淀粉糖旺季预期，供需均显利好，但目前开机率尚未有较大调整，下游高价淀粉承接意愿尚不明朗，不宜过分看多淀粉，建议观望，前期多单减仓做好盈利保护。