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粮油市场需求不旺，行情继续稳中偏弱 时间：2014-05-06 来源：郑州粮食批发市场 ——中国粮油市场2014年4月份析报告
2014年4月份，进入春播季节和夏收作物的生长关键期，市场关注的焦点，从行情变化转到春播作物种植面积的变化和夏收作物的生长状况，以及当前的天气情况。据农业部农情调度数据，截至4月22日，全国已播粮食作物23.2%，同比快2.3个百分点；其中早稻栽插76.2%，一季稻育秧 73.4%。4月份，我国冬小麦进入返青拔节、抽穗关键期，由于4月份冬麦区降水量适中、气温变化不大，非常有利于小麦生长，为后期丰收奠定了坚实的基础。4月份，夏收油菜也进入开花、抽薹期，由于产区降水和气温均较为适宜，市场对今年油菜籽(4923, 8.00, 0.16%)产量较为乐观。后期天气依旧是产量形成、质量好坏的关键。 4月份，国内粮油市场继续呈现稳中偏弱格局。主要是下游产品需求不旺价格疲弱，通过工开率传递到上游原料需求和价格。目前加工企业多处于亏损状态，米、面、油这些下游产品在成本的支撑下，向下空间有限。 3月份，全国粮食批发价格指数为147.14(基期：2008年12月=100)， 较上期下跌0.03%；全国食用油批发价格指数为111.35(基期：2008年12月=100)，较上期下跌1.98%。 主要粮油品种的市场状况如下： 小麦 4月份，国内主产区小麦价格继续走低，个别地区到厂价格出现明显跌幅；面粉加工企业平均开机率继续降低，在面粉消费疲弱的背景下，麸皮市场价格下跌让加工企业亏损面进一步扩大；托市小麦成交情况不如上月，“量减价低”也直接反应了市场现状；郑州商品交易所郑麦近月1405合约大幅涨跌，在基本面没有明显改变的情况下，多头逼仓成为唯一的理由。4月份连续大面积降水虽然改善了冬麦主产区的墒情，但也诱使多地病虫害的高发，后期防治至关重要。 一、小麦弱势企业难 面粉不涨麸皮跌 4月份，国内小麦主产区行情延续3月份的疲弱运行态势，价格进一步走低。面粉加工企业采购消极，市场中小麦流通量相对较大，面粉价格难以上调抑制了企业进一步扩大采购量的积极性。据市场消息，月末山东德州过筛扣杂小麦收购价1.285-1.29元/斤，潍坊小麦收购价1.27-1.28元/斤，菏泽收购价在1.26元/斤； 安徽淮南小麦过筛去杂收购价1.24-1.25元/斤，亳州收购价在1.245元/斤；河南周口二级麦收购价1.25元/斤，商丘1.26元/斤，开封收购价在1.28元/斤；河北大名容重780克/升小麦收购价1.292-1.3元/斤，保定小麦收购价1.27-1.29元/斤；江苏淮安过筛扣杂容重 750克/升的小麦收购价在1.27元/斤，丹阳收购价在1.26-1.27元/斤。相比上月末，各地区小麦降幅在0.02-0.03元/斤。 小麦行情弱势下滑，本就使加工企业难以为继，而麸皮等副产品价格也持续走低，让面粉行业亏损面进一步扩大。至月末，各主产区麸皮价格普遍跌至 0.74-0.78元/斤，相比上月跌下将近0.12元/斤左右。麸皮价格走低主要原因是前期饲养企业采购了大量的麸皮，压制了后期的需求，同时，畜禽水产等行情的不景气也降低了对麸皮的消费。 回顾近期小麦行情，已经弱势运行了近两个月，这种状况在过去并不多见，特别是在“托市小麦稳步减少”的背景下，这说明我国的小麦消费出了问题。整体来看，我国的小麦消费主要分两大块，一块是面粉消费，一块是饲料消费。在玉米(2371, -5.00, -0.21%)价格走低、养殖业普遍亏损的情况下，小麦的饲用消费明显减少；而宏观经济的不景气，外出打工人员回流地方乡镇，也影响到面粉在大中型城市的消费量，这种影响直接传导到小麦市场，致小麦行情一蹶不振。 二、托市量减价格跌 余粮见底流通足 4月份，中央政策性小麦周均投放不足100万吨，仅99.2万吨，周均成交27.2万吨，较上月减少27.4万吨，周均成交均价2354.51元/吨，较上月减少33.77元/吨。整体来看，本月小麦交易呈较明显的量减价跌态势。 从投放情况来看，河南市场的2012年托市小麦已经投放完毕，现在所投放的2012年小麦均为前期成交后因各种原因退单的小麦，再次挂牌交易，河南所投放的2013年小麦并不被市场接受，投放量较小，成交情况也较差，主要是因为2013年小麦价格相对2012年小麦偏高，但质量却不如2012年小麦。安徽市场还有相当多的2013年小麦可供投放，周均投放量维持在35万吨之上，但周均成交量却不足5万吨。湖北市场的小麦周均投放保持在20万吨左右，但成交寥寥，主要原因一是小麦品质不好，二是主要需求企业多从外省调运，而较少从盘面采购。江苏市场的2013年小麦基本售罄，投放量从之前的每周 20万吨降至月末的10万吨左右，成交率也从之前的接近100%降至月底的不足20%。山东、河北两市场在2014年尚未投放政策性小麦。 由此可知，当前托市小麦主要集中在安徽、湖北等地，河南、江苏托市小麦剩余较少，山东、河北的托市小麦为零。但受大环境影响，尽管托市小麦存量不多，但多种因素也导致市场行情难以走高。 三、春雨量足旱情消 病害抬头防治忙 4月份，我国冬小麦进入生长关键期，这一时期小麦正处返青拔节、抽穗期，对气温和水分要求较高。从整个4月份气候来看，我国冬麦区降水量适中，不仅缓解了前期干旱导致的墒情不足，也满足了这一时期的小麦需水量，同时，4月份气温化不大，非常有利于小麦生长，往年出现的低温霜冻灾害并未在今年出现，为后期丰收奠定了坚实的基础。 但也应注意到，由于黄淮、江淮、长江流域地区出现的持续阴雨天气，不少地区病害有高发迹象。其中，小麦赤霉病风险明显加大。一般情况下，在小麦抽穗扬花期遇到阴雨、大雾等大面积高湿度天气，极易引发赤霉病菌侵染，随着后期极可能出现的阴雨、雾霾、高温、高湿等气候和生长环境，赤霉病的极可能大面积爆发并将影响到我国冬小麦的产量和质量。不仅如此，进入5月份之后，部分群体密集的地块还可能出现白粉病、蚜虫、条锈病等小麦常见病虫害威胁。农业部、中央气象局已经发出小麦赤霉病预警，预计5月上旬在华北南部、黄淮北部麦区赤霉病将中等发生，黄淮南部、江淮、江汉、江南北部将偏重发生，其中河南南部、湖北大部、安徽和江苏中南部将大发生。早防控、早治疗成为冬小麦主产省农技部门当前首要任务，“一喷三防”的防止措施已经在各地田间地头广泛开展。 四、主力合约稳走高 近月逼仓上下跳 4月份，郑州商品交易所郑麦主力1409合约在上中旬震荡走低，下旬快速反弹走高。月内最高2713元，最低2637元，累计涨幅2.8%。月末持仓41018手，较上月增加24998手，月初仓单6287张，月末7502张，有效预报6254张。本月，郑麦1405合约因进入交割月，盘面行情如过山车，月内最底跌至2768元，最高冲至2995元，特别是4月下旬开始，连涨8个交易日，多头逼仓态势明显。 从强麦基本面上看，现货价格高位坚挺，需求平稳，纯度较高的国产强筋优质麦到厂价格多在2800-2900元/吨，尽管专用粉需求较为刚性，但依旧多少受到宏观大环境影响，专用面粉加工出厂数量同比略有降低。从优质麦种植和生产情况来看，华北地区优质麦种植面积同比平稳略增，加之灌溉条件较好，目前优质麦长势良好，个别地区因前期干旱影响，单产或略有减少。同时，主食产业化及粮食安全等概念也将对优质麦行情形成较强支撑。 技术上看，郑麦1409日线虽跳升至5、10日均线之上，但在60日均线压制下难以有效突破，目前就言“走势进入上升通道”为时尚早。趋势上维持偏多思路，但后期震荡难免。操作上建议短线在2660-2670元之间轻仓多单，上方压力看至2720-2740元，下方止损建议至2640元附近。 五、进口小麦量不减 国际小麦跌复涨 据中国海关总署数据，2014年3月份我国进口小麦53.9万吨，环比减少4万吨，同比增加25万吨。主要进口自澳大利亚和美国，分别为 32.6万吨和8.2万吨，还有5.5万吨进口自法国，进口均价为317.84美元/吨，环比降低4.66美元。1至3月份，我国累计进口小麦184.4 万吨小麦，其中，进口澳大利亚小麦占48.6%，美国占31.9%，加拿大和哈萨克斯坦分别占9%和7.5%。3月份，我国出口面粉1.44万吨，其中，出口至朝鲜0.65万吨，占，分别为0.57万吨和0.64万吨，1至2月份，我国 累计出口面粉33.8万吨。 4月份，国际小麦价格跌宕起伏，CBOT美麦指数在670点和720点之间宽幅震荡。分析国际小麦涨跌的主要原因，一是乌克兰局势的不确定性让市场对该地区小麦的出口存在疑虑；二是美国小麦产区的气候状况和小麦生长优良率的情况，让交易商的预期在多空之间产生变化；三是投机资金的频繁炒作。 据国际谷物理事会(IGC)月底发布的报告显示，201/15年度全球小麦产量预计为6.975亿吨，低于3月份预测的7.002亿吨，也低于 2013/14年度产量7.09亿吨；全球小麦供应总量预计为8.876亿吨，低于之前预期，但高于上年度水平；全球小麦消费量预计为7.01亿吨，略高于上月预期，也高于上年度的6.907亿吨；2014/15年度全球小麦期末库存在本月调减为1.866亿吨，低于上月预测值1.896亿吨，也低于上年度的1.902亿吨。 综上所述，5月份的市场关注重点是新季小麦的长势及相关政策落地情况。一方面，不确定的天气因素、极易高发的病虫害都是会对小麦的产量和质量产生影响，进而影响到市场购销心态；另一方面，今年托市收购预案的出台是否会与往年有所不同，最终能否启动以及启动的范围有多大，都会直接影响到区域内的行情走势。笔者预计，5月份陈小麦行情整体处于平稳坚挺状态，个别大型面粉企业或在这一时期提高收购价格加大对陈麦的收购力度，以满足在青黄不接时期的加工需求，而更多的面粉企业则维持低迷状况。5月中下旬开始主产区南部新小麦开始上市，初期的水分杂质较高，加之前期售粮农户对价格要求较低，5月份刚上市的新季小麦价格或较陈麦低0.07-0.1元/斤；进入6月份，新麦大量上市，各地收购主体积极入市收购，如果产量和质量达到常年平均水平，新麦价格将有显著提升，其中，黄河以北地区托市收购启动可能性较小，而黄河以南及沿淮地区启动可能性较大；7月份后，新、陈小麦价格逐步接近，但整体市场行情是否会继续上涨需要依据国内的经济发展状况和托市收购情况来判断。 稻米 4月份，国内稻米整体表现平稳，不同品种间略有波动，主要表现在粳稻平稳趋强，中晚籼稻整体稳定，早籼稻稳中趋弱，大米整体维持平稳格局；东北春耕育秧进展顺利，南方早稻长势良好，后期天气依旧是产量形成的关键；各地储备轮换正常进行，在一定程度上压制了行情。预计后期国内稻米整体趋势不改，品种间价格差异或进一步扩大。 一、东北粳稻稳中趋强 苏皖粳米行情偏弱 4月份，国内粳稻米保持稳中趋强的运行态势，尽管各地有储备轮换在维持供应，但前期较大数量的收购行为依旧让市场供应维持偏紧的格局。目前，唯一限制东北粳稻米价格涨幅的就是外需受限，受南方气温提升、降水增加影响，东北大米南下数量有所减少，使得行情进一步走高动力不足。 据市场信息，4月下旬黑龙江省哈尔滨地区长粒稻收购价3100-3160元/吨(水分16%，出米率65-67%)，较月初略涨20-40元 /吨，长粒粳米出厂价4600-4700元/吨，与月初持平。佳木斯地区加工企业圆粒水稻收购价3080-3100元/吨(水分15%左右，出米率 68%)，较月初上涨20元/吨；佳木斯地区圆粒粳米出厂价4160-4200元/吨，与月初持平。吉林省松原地区超级稻收购价为3160-3200元 /吨(水分16%以内，出米率68%)，抛光色选的超级稻米出厂价为4500-4520元/吨，均与月初持平。辽宁省沈阳地区普通圆粒粳稻到厂价3220 元/吨，较月初上调20元/吨，大米出厂价4480元/吨，较月初持平。 苏皖粳稻米行情相对平稳，据市场数据，江苏江阴4月下旬粳稻收购价在3040元/吨，二级粳米批发价在4130元/吨，相比月初均持平；安徽合肥地区粳稻收购价在2960元/吨，较月初持平，一级粳米批发价在4560元/吨，较月初略降。主要原因是气候影响，导致大米加工企业加大出货。 二、供应较多需求偏弱 南方籼稻弱势运行 4月份，南方籼稻米市场走势稳中趋弱，特别是在下旬，受陈稻轮换及其他因素影响，早籼稻及早籼米行情出现明显走低。据市场信息，4月下旬，江西渝水三级早籼稻收购价2600元/吨，抚州三级早籼稻收购价2600，均较4月初下跌40元/吨；武汉标一早籼米批发价3760元/吨，下跌40元/吨。长沙三级早籼稻收购价2600元/吨，持平。 分析早籼稻如此走弱，供需失衡是关键原因。从供给来看，一是2013年早籼稻较上年增产78万吨，达到3408万吨，让市场供应压力显著增加；二是当前早籼稻轮换开展顺利，各早籼稻储备省份结合今年实际情况较早的安排了轮出时间；三是国际大米价格低迷，大量的进口大米加上其他渠道进入国内的大米进一步压制了企业对国产大米的需求，特别是早籼稻米，多数为工业使用，而进口低价大米正替代了相当部分的国内需求。在供给压力增大的同时，国内市场对早籼稻米的需求却较常年同期减弱：一方面，尽管国家收储同比增加，早籼稻的收购量也有所提升，但相比早稻的增产数量，农户手中余粮依旧相对较多；另一方面，经济大环境的不景气压制了早籼稻的工业需求，而口粮消费中，又有相当部分的消费转向中晚稻米和粳稻米。 相比早籼稻米，中晚籼稻米则表现相对平稳，主要原因是由于中晚籼稻的市场供给相对偏紧，而中晚籼米的消费需求保持稳定。据国粮局网站的统计显示，截至2月28日，湖北、安徽等14个中晚籼稻主产区累计收购中晚籼稻2973万吨，同比增加903万吨，而机构的调研数据则称中晚稻较上年减产，导致农户手中剩余中晚稻数量显著下降。从消费上看，中晚稻的适口性要强于早籼稻，根据机构数据，食用稻谷消费量每年在稳步提升，也体现出中晚籼稻的需求难有减少。据市场信息，4月下旬，安徽芜湖三级晚籼稻批发价2700元/吨，较4月初上涨40元/吨；南京三级晚籼稻收购价2700元/吨，上涨30元/吨；湖南长沙三级晚籼稻收购价2720元/吨，南昌标晚籼米批发价3880元/吨，浙江衢州标一晚籼米批发价3890元/吨，均持平；江西抚州三级晚籼稻收购价 2640元/吨，下跌20元/吨。 三、播种育秧同比加快 后期光热至关重要 据农业部农情调度数据，截至4月22日，全国已播粮食作物23.2%，同比快2.3个百分点；其中早稻栽插76.2%，一季稻育秧73.4%。 4月份，北方地区大部气温正常或偏高，利于旱地春播以及东北地区水稻棚内育秧。粮食主产区吉林省耕地化冻条件已适宜春耕，主产区积极开展备耕工作，比去年提前半月，比常年提前近10天。一般情况，春耕时间提前有助于提高粮食单产和粮食质量。农情调度显示，今年黑龙江省粮食播种面积将继续保持在2 亿亩以上，水稻、玉米高产作物面积与上年相比略有增加。 依照早稻发育期规律，5月份早稻进入返青分蘖拔节期，这一时期早稻对水分需求旺盛，同时还需要光照、温度匹配良好才有利于早稻植株健壮生长，并有助于增加有效分蘖。农户应防止在关键期出现气温大幅下降，同时，南方的阴雨寡照也将直接对早稻后期孕穗和抽穗扬花阶段产生影响。 四、进口大米量大价低 国际行情继续走低 据海关总署数据，2014年3月我国大米进口量为15.225万吨，同比减少11.566万吨，减幅43.2%。1-3月我国大米进口量为 49.093万吨，同比减少20.13万吨，减幅29%。其中，自巴基斯坦和越南进口大米分别占35%和34%，自泰国进口大米占29%。进口量维持较高水平的主要原因是国际大米价格优势明显，以越南大米到南方港口价格为例，越南5%破碎率大米完税成本约3100元/吨，而2013年产中等早籼米批发价在 3800元/吨，中晚籼米在3900-4000元/吨。3月我国大米出口量为0.7014万吨，同比减少5.872万吨，减幅89.3%。1-3月我国大米出口量为3.1196万吨，同比减少13.5854万吨，减幅81.3%。其中，出口到韩国的大米占57%。 国际方面，泰国5%破碎率大米本月继续走低，月末FOB报价380美元/吨，较上月同期降低25美元；越南5%破碎率大米FOB报价为390美元/吨，月环比略降5美元；受泰国及越南较低价位的大米竞争，印度5%破碎率大米本月小幅走低5美元，月末FOB报价420美元/吨，但依旧有分析认为，印度2013/14年度(4月至3月)的大米出口量可能降低到 800 万吨，比上年创纪录的1050万吨降低24%。 综上所述，在储备轮换全面开展时期，稻米市场出现大幅上涨的可能性较小，而今年较大的收储数量也限制了稻米的下行空间，按照往年情况，5月份市场消费处于平稳阶段，下旬后不少仓储贸易企业或为准备收购新季早稻而腾仓备库，这将让本已弱势的早稻行情进一步承压；对于粳稻及中晚稻，在市场没有更大范围和数量的抛储行为之前，行情将维持稳定，但市场对大米需求的平稳，或让“稻强米弱”的格局继续延续。 玉米 2014年4月份，国内玉米现货市场运行平稳，临储玉米收购期马上结束，华北玉米价格上涨明显。深加工和饲料养殖企业目前都仍在亏损经营，采购较为谨慎，但对优质玉米需求仍然不减。猪肉价格低迷导致中央储备冻猪肉收储启动，但鸡蛋价格却出现了快速上涨，饲料消费状况改变不大。进入夏季，淀粉糖需求增加，或将利好部分加工企业。 一、华北玉米价格上涨 据相关机构统计，截至4月15日，东北四省临储玉米累计收购6670万吨，本期增加100万吨。吉林仍然是临储收购的主阵地，收购量已经超过 2700万吨。黑龙江也完成了近2000万吨玉米的收储，辽宁和内蒙古的收储量也分别接近1000万吨。随着收购量的下降，自然晾晒原粮也开始被收购入库。 继此前吉林按计划开始组织省级储备玉米拍卖，黑龙江省储备粮管理有限公司也于2014年4月28日，委托哈尔滨国家粮食交易中心组织“2014 年黑龙江省省级储备玉米销售交易会”，此次交易2011年产玉米为12.528万吨，成交11.641万吨，成交率92.9%，竞拍底价为2070元/ 吨，成交最高价2180元/吨，成交最低价2070元/吨，成交均价2129.4元/吨。 由于当前玉米市场受政策影响较为明显，多数粮源进入各级储备，市面上可供使用的粮源较少，关于玉米拍卖的信息就格外引人关注。随着各省级储备库开始有组织的展开拍卖计划，各方关注的重点也将从收购环节开始向拍卖环节转移。 华北玉米在过去一段时间成为市场“明星”，价格出现了较大的上涨。其中山东地区价格一度上涨超过了150元/吨，河北地区价格也出现了100元 /吨以上的涨幅。究其原因，国内玉米政策市为区域性阶段性行情提供了条件。由于东北玉米临储收购及运费补贴政策的推出执行，将未能获得政策利好辐射的华北市场成为客观价格洼地，上市以来价格下跌、走货缓慢。随着临储收购进度的快速推进，东北玉米的余粮快速减少，对市场的持续供应能力无法实现，价格也开始小幅上行。这一现象导致大量用粮企业将收购重点转向华北地区，走货情况迅速改善，价格也随着供应日趋紧张而快速上行。后期随着华北粮源的告罄，价格上涨幅度已经远远超过此前各方的预期。 由于接下来面临新季小麦上市的收购工作，华北地区剩余的玉米库存也面临腾库卖出的集中上市期，华北玉米价格的上涨预计将会告一段落。 截至4月下旬，北方港口玉米库存接近350万吨的高位，南方港口库存33万吨左右。价格方面，南北港口均较前期略有上涨。 二、中央储备冻猪肉收储启动 由于猪肉终端需求不旺，加上国内生猪养殖产能持续增长，生猪价格近期连续走低。养殖户亏损严重，虽然目前猪肉价格略有上涨，但多数企业对价格仍不认可，压栏情绪较重，尚未出现大规模母猪的大量淘汰。目前，毛猪出栏价格在5.2元/斤左右，养殖户平均亏损400元/头左右。仔猪价格在12元/斤左右，补栏积极性一般。 由于近期的假日消费对肉价的提振并不明显，企业对于五一节的假日提振作用也没有过高看重，饲料养殖企业建立库存多在一个月以内。 2月份以来，全国猪肉价格持续快速下降，已经降至近三年来的最低点。根据《缓解生猪市场价格周期性波动调控预案》有关规定，为进一步抑制生猪价格下跌，保护养殖户利益，维护市场稳定，商务部会同发改委、财政部等部门，组织开展了2014年第一批中央储备冻猪肉收储工作。除了增加中央冻猪肉储备规模外，为了稳定价格，商务部还可以采取财政贴息政策，鼓励大型猪肉加工企业增加商业储备，扩大猪肉深加工规模；增加发放临时饲养补贴等方式，稳定市场。 反观蛋禽方面，本月鸡蛋呈现全线走强的趋势，养殖效益大幅改善，价格月比上涨0.5元/斤左右，养殖户盈利1元/斤以上，销售情况良好。蛋鸡苗价格在3.0-3.2元/羽，补栏正常。淘汰鸡价格在4.4-4.5元/斤，淘汰鸡数量仍偏少。此前由于春节前南方地区陆续出现H7N9流感病例，国内鸡蛋现货价格出现下跌。随着流感影响减弱，需求开始缓慢恢复，但是供应明显没有跟上，价格出现了快速上涨。与此同时，价格上涨也刺激了部分资金的炒作行为，进一步加剧了价格的上涨。由于蛋鸡补栏需要时间，预计供应全面恢复需要到5月中下旬。 三、深加工亏损继续 目前国内玉米深加工行业仍挣扎在亏损经营的局面中，产品价格持续下跌，对企业开工积极性影响巨大。目前，东北玉米价格仍高于去年同期60元/吨以上，而淀粉、酒精、DDGS、蛋白粉、纤维饲料、胚芽等价格均位于低位。 近期淀粉糖的需求开始启动，主要是由于气温升高带动的夏季饮料和冷饮等快消品的需求提升。预计随着气温的升高，淀粉的需求仍将缓慢增加，价格也有望继续小幅上涨。与此同时，酒精的消费进入淡季，价格仍将有可能继续下调。 由于短期内深加工产品行情难有明显好转，企业开工率较低，反过来影响了后续的供给，相关产品价格下跌空间有限。 四、美国公布玉米播种进度 美国农业部(USDA)4月21日发布的全国作物进展报告显示，截止到4月20日的一周，美国全国玉米播种进度为6%，高于一周前的3%，略高于去年同期的4%，但是低于五年同期的播种进度14%。过去一周美国中西部一些地区低温多雨，农户无法下田作业。 衣阿华州玉米播种进度为2%，过去五年同期均值为11%。伊利诺伊斯州的播种进度为5%，五年同期的平均进度为22%。印第安纳的播种进度为1%，低于五年同期平均进度14%。明尼苏达以及俄亥俄的玉米播种尚未开始。 尽管玉米播种进度低于市场预期，但是并没有引起市场担忧。分析师称，目前伊利诺斯州播种进度缓慢，不过南部地区温度已经回升，播种步伐有望加快。中部和北部地区的播种进度有望很快赶上来。 五、大商所玉米期货窄幅波动 本月大商所玉米期货价格小幅上涨，主力1409合约开盘2360元/吨，最高到达2376元/吨，最低价格2335元/吨，收盘价2372元/吨，玉米期货的区间震荡格局仍在继续。 大豆 4月，尽管南美大豆丰产上市，南美大豆和豆粕(3604, -8.00, -0.22%)开始运抵美国，但美豆前期需求过于旺盛，导致现货持续吃紧，库存低位运行，CBOT市场资金持续逼仓美豆近月合约，期价屡屡创出年内新高，国产大豆临储收购即将结束，但临储大豆拍卖延期举行，国产大豆现货供给吃紧，连豆(4405, -67.00, -1.50%)一期价大幅反弹，豆类市场油弱粕强持续，进口大豆到港成本略升，油粕现货价格上升，油厂压榨收益亏损迅速缩小，养殖需求逐步下滑。 一、供需矛盾激化 美豆逼仓持续 4月CBOT市场大豆期价出现逼空式上涨行情，由于美豆出口继续超预期，美国国内压榨利润丰厚，在内外需求持续强劲的背景下，美豆供需矛盾激化，为资金逼仓提供了良好的炒作题材。利多方面：一是美豆出口检验和出口销售数据超出市场预期，美国农业部出口检验报告显示，截止4月17日当周，2013/14年度美国大豆累计出口检验4108万吨，同比增长22%。截止4月17日当周，美国大豆出口销售量为800吨，创下年内新低，但年度销售额早已超出USDA对美豆出口的预估值。二是美豆内需旺盛，美国全国油籽加工商协会(NOPA)称，3月份美国大豆压榨1.538亿蒲，高于2月的 1.416亿蒲和市场预估的1.446亿蒲，为历史同期最高值，显示在良好的压榨利润驱动下，美国国内油厂对大豆的需求旺盛。三是阿根廷大豆收购进度慢于去年，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截止4月16日2013/14年度阿根廷大豆收获进度为21.4%，远低于去年同期的39%。四是由于美国国内大豆供给紧张，CBOT市场豆类仓单注册数量非常有限，而南美大豆及豆粕进入美国市场后注册仓单的费用异常高企，市场预期后期美盘豆类仓单注册数量维持地量。五是USDA4月月度供需报告利好兑现，报告一如市场预期的调高了美豆出口，调低了美豆期末库存和巴西大豆产量，利多氛围明显。报告预计，2013/14年度美国大豆期末库存为1.35亿蒲，低于上月预估的1.45亿蒲，也低于市场预估的1.39亿蒲。预计2013/14年度巴西大豆产量为8750万吨，较上月预估下调100万吨，符合市场预估。 利空方面：一是4月下旬南美大豆及豆粕逐步运抵美国的消息传出，这有利于缓解美豆现货供应吃紧的局面。同时中国买家正在将前期订购的南美大豆转运至美国，后期或有更多的南美大豆运抵美国，尽管由于CBOT市场豆类交割库均处于美国内地，南美大豆难以注册成为仓单，对期盘价格的影响有限，但仍利于缓解美国国内豆类供需偏紧的局面。二是4月末美豆主产区出现有利于播种的晴好天气，前期受到阴雨天气影响而滞后的美豆种植进度将会因此大幅赶上。三是机构下调巴西大豆出口预估，巴西植物油行业协会(Abiove)4月表示，因中国需求疲软，2013/14年度巴西可能出口4300万吨大豆，低于上个月预测的4400万吨，减幅达2.27%；同时，Abiove维持2013/14年度巴西大豆产量预测数据不变，仍为8610万吨，创下历史最高纪录。四是南美物流瓶颈问题今年并未出现。五是由于4月天气不佳，美国农作物种植进度普遍落后于往年同期水平，加之美豆期价涨幅大于美玉米，市场预期部分美国玉米种植地块将会改种大豆。 本周宏观面整体偏多，美联储本月公布的3月会议纪要使市场认为加息将会延后，导致美元指数大幅下挫，尽管中国经济数据不及预期，人民币持续贬值引发市场担忧，但中国政府本月出台定向微刺激措施，市场对政府货币政策和财政政策放水的预期增强。受以上利好刺激，大宗商品价格获得支撑，CRB价格指数上涨。 4月CBOT市场豆类品种资金面先空后多，投资基金本月中上旬持续减持豆类净多头寸，但下旬开始大幅增持净多头寸，截至4月29日的CFTC报告数据显示，投资基金增持大豆、豆油(6830, -40.00, -0.58%)和豆粕净多头寸，说明短期内资金看多豆类价格走势。 后市看来，从基本面来看，由于当前美豆现货供给吃紧，南美大豆洗船并转运至美国需要时间和运力支持，而南美大豆注册美豆仓单存在运输和成本壁垒，因此后期美盘大豆和豆粕仓单注册数量应有限，美盘资金具备对美豆05和07合约持续逼仓的有利条件。但是另一方面，南美大豆丰产上市后，全球大豆阶段性供给增加，而在前期超量购买美豆后，中国后期进口需求可能出现同比下滑的局面，南美大豆出口形势难以乐观，南美大豆供过于求的局面将会进一步恶化，并间接对美盘期价产生负面影响。从资金面来看，基金在4月连续大幅拉升过程中已经逐步获利平仓，4月下旬驱动美盘豆类期价屡创新高的是商业性持仓等传统意义上的空头，在南美大豆大量运抵美国并缓解美豆现货供给紧张局面之后，这些资金是否还有动力继续做多存在疑问。技术面看，美豆主力7月合约期价本月末突破 1500美分/蒲式耳的整数支撑位，但在1520美分/蒲式耳一线遇阻，建议突破前维持观望，突破后可继续逢低买入，如果突破失败，则可战略性做空美豆期价，下行第一目标位看到1344美分/蒲式耳。 二、临储拍卖延后 豆一期价大幅反弹 本月，连豆一指数大幅上涨，持仓月环比大幅上升，在大豆目标价格低于市场预期，现货价格上涨，临储大豆拍卖延后等利多消息的刺激下，多头资金大量流入拉涨期价，持仓量再创年内新高。 利多方面：一是4800元/吨的大豆目标价格低于市场预期，国产大豆新作种植面积减少已成定局，支撑远月合约期价。无论是从政策力度还是政策风格来看，4800元/吨的大豆目标价格均远低于市场前期预期，势必导致部分对政策报较高期望值的农户大失所望，大豆种植面积继续下滑的趋势难以扭转。从政策风格来看，目标价格政策延续了临储收购政策底价“小步快跑”提升的风格，政策的连续性说明大豆目标价格将难以获得迅速大幅度提升，未来数年大豆种植收益仍将明显低于玉米、稻谷，这将导致大豆种植面积的逐步流失。当前市场对2014年大豆种植面积下滑已成为共识，中国大豆网预计2014年大豆种植面积同比下滑10-15%，部分民间机构对种植面积的预估更加悲观，笔者预计2014年国产大豆种植面积将下滑至600万公顷，较2013年面积同比下滑 12.41%。如果单产同比上升，则减产幅度有限料为5-10%，如果单产持平或降低，则产量或将同比下降15%-20%。按照2013年国产大豆 1220万吨的产量来核算，减产幅度区间在61-244万吨。二是4月底主产区大豆临储收购结束，国产大豆现货供应减少，东北现货价格继续走高，月底黑龙江大豆收购价格为4700-4900元/吨，月环比涨幅明显，但上涨幅度已经放缓。据中国大豆网统计，4月底国家收购2013年临储大豆共301万吨左右，由于临储大豆收购总量大幅超过去年同期水平，加之2013年大豆产量下滑，使得后期国产大豆供需趋紧的格局愈发明显，支撑近月价格。三是临储大豆拍买延后，前期市场传言5月国家将会启动临储大豆拍卖，但4月底的最新传闻显示，国家三部委对临储大豆拍卖一事的分歧较大，因此临储大豆难以在5月开拍。临储大豆拍卖一事落空，将导致国产大豆供不应求的局面难以得到缓解，预计在9月国产新豆正式上市之前，国产大豆供需偏紧的格局难以改变。 从分月合约来看后期走势，1409合约4月中上旬跌幅较大，主要是受到5月临储大豆拍卖重启，接近400万吨国产大豆供给增量的利空冲击；但目前临储大豆拍卖延后，导致国产大豆供需偏紧格局持续，并引发了1409合约期价的大幅反弹。在大豆临储拍卖的确切消息出来之前，国产大豆供需偏紧格局持续，因此对1409合约期价仍可高看一线。1501合约期价则受到2014年大豆临储收购停止，临储收购需求同比减少300万吨的利空冲击，但1501合约正处于国产大豆新作上市期，2014年大豆种植面积下滑，食用豆需求占比上升都将给予期价以支撑，因此对1501合约期价不可过分看空。从技术面来看，豆一期价已经连续创出年内新高，期价多头趋势已经形成，后市或进一步上涨，建议投资者逢低多单买入。 三、大豆成本上升 粕价再创新高 本月，连盘豆粕期价持续上行，价格重心大幅上移，近远月合约均创出年内新高，而现货价格也转跌为升。豆粕指数持仓量月环比继续下降，期现货价格齐齐上涨，导致套保空头资金继续离场。本月豆类期货市场油弱粕强持续，油粕比走低。本月豆粕价格期现价格同步上涨，现货价格月环比大幅上涨，月末沿海 43%蛋白豆粕价格3630-3720元/吨，月环比上升120-210元/吨。 本月养殖业方面消息多空交织，利多一在经过连续的下跌之后，月末猪价开始触底回升，但涨幅较小，搜猪网数据显示，4月底生猪价格反弹4月初水平。二是生猪存栏量下降远低于市场预期。农业部饲料处在3月中旬即称一季度饲料产量同比大幅下降，但国家统计局公布的一季度生猪存栏45441万头，较去年同期仅下降0.07%，较2013年底下降4.2%，这都反映出生猪存栏量下降速率远较预期的慢。三是由于当前市场对粕类价格走势分歧巨大，饲料养殖企业粕类库存普遍偏低，而油厂在大豆及粕类库存压力不大的情况下，依旧维持挺粕销售心理。利空方面主要来自生猪存栏量的持续下滑，尽管月末猪价反弹，但本月养殖户仍处于深度亏损状态，截至4月末，养殖户已经持续亏损4个月，深度亏损时间超过2个月，存栏量的持续下滑已经是不争的事实，而持续深度亏损使得部分养殖户放弃幻想，开始淘汰母猪，4月底生猪价格反弹，但仔猪和母猪价格未能反弹，显示养殖户补栏积极性低下。 尽管国内养殖需求趋于下行，但在进口大豆到港成本上升和外盘持续上涨的拉动下，本月豆粕期现货价格出现了成本驱动型的大幅上涨，后期看来，成本型上涨可能已经进入尾声，而需求下行趋势短期仍将持续，因此5月粕价止涨回调的可能性较大。在饲料养殖业低库存的背景下，我们认为豆粕价格深跌的可能性不大，因此逢大幅下跌低位补货仍是理性选择。 四、内盘油粕价格上涨 油厂压榨亏损缩小 4月末主要港口进口大豆到港平均成本为4350元/吨，月环比上升70元/吨，进口大豆港口分销价4000元/吨，月环比大幅上涨150元 /吨。尽管进口大豆到港成本上升，由于本月国内油粕现货价格涨幅较大，进口大豆榨收益亏损迅速缩小，有利于刺激油厂提升开工率。另外，本月内盘油粕现货价格走势持续强于外盘大豆价格，导致近月船期大豆压榨收益亏损缩小，油厂外盘点价积极性上升。 从供求的角度来看，由于2013年4季度至2014年一季度我国大豆进口量同比大幅上升，国内大豆供给呈现月环比增加趋势，而国内养殖业步入去库存的艰难时点，饲料养殖需求呈现月环比走弱态势，后期如果进口大豆订单不出现大规模的集体违约或洗船，进口大豆到港量的同比增加，将使得国内大豆供过于求的局面。 从成本角度来看，尽管5月大豆到港成本仍将维持高位震荡，但外盘期价的回调以及南美大豆现货价格的下调，都将导致进口大豆港口分销价格的下调，预计5月进口大豆成本下行趋势将形成。 五、3月大豆进口低于预期 豆粕出口同比增加 海关数据显示，我国2014年3月大豆进口量达462.32万吨，同比增加20.36%，较2月环比下降3.85%，略低于市场前期预期的 500万吨，1-3月我国大豆进口量同比增加33.51%。3月我国豆粕出口量为14.22万吨，同比增加27.01%，较2月环比增加 38.65%，1-3月我国豆粕出口量同比增加4.04%。从进出口数据来看，尽管3月大豆进口低于市场预期，但1-3月大豆进口量同比大增，加之4月之后进口大豆集中到港，大豆中期供给仍将持续大幅增加，国内大豆供需将继续转向宽松。3月豆粕出口同比环比均出现大幅增加，有利于缓解国内豆粕供过于求的矛盾。 从后市基本面来看，由于当前美豆现货供给吃紧，南美大豆洗船并转运至美国需要时间和运力支持，而南美大豆注册美豆仓单存在运输和成本壁垒，美盘大豆和豆粕仓单注册数量有限，对美盘资金逼仓美豆05和07合约创造有利条件。但另一方面，南美大豆丰产上市后，全球大豆阶段性供给增加，而在前期超量购买美豆后，中国后期进口需求可能出现同比下滑的局面，南美大豆出口形势难以乐观，南美大豆供过于求的局面将会进一步恶化，并间接对美盘期价产生负面影响。从资金面来看，基金在美豆期价4月连续大幅拉升过程中已经逐步获利平仓，4月下旬驱动美盘豆类期价屡创新高的是商业性持仓等传统意义上的空头，在南美大豆大量运抵美国并缓解美豆现货供给紧张局面之后，这些资金继续做多的动力不足。因此，笔者认为5月美豆期价震荡下行可能性较大。粕类方面，5月粕类的成本型上涨进入尾声，压榨亏损缩小导致油厂开工率上升，豆粕供给增加应该是大概率，而需求下行趋势短期仍将持续，供需矛盾激化将导致5月粕价止涨回调。在饲料养殖业低库存的背景下，我们认为豆粕价格深跌的可能性不大，因此逢大幅下跌低位补货仍是理性选择。 食 用 油 2014年4月份，国际市场基金对中国大豆买家进行逼仓，CBOT盘大豆类商品期价向上；国内市场临储菜油将平价投放市场的传闻不断，买家采购态度谨慎，多随用随购。在内外盘的共同作用下，国内植物油市场窄幅横盘，市场购销不旺。 一、成本支撑供给偏松 豆油价格继续横盘 4月份，国内豆油期现货价格窄幅震荡运行，震幅较上月缩小，价格重心较上月略有上移。一方面是当前国内植物油库存消费比达到40%左右的历史高位水平，加之国家要将临储菜油投放市场的传闻不断，抑制贸易商采购热情。另一方面是国际市场大豆定价权在美国，虽然南美大豆丰产上市，但基金却热炒美豆库存紧张，对中国仍未点价的买家进行逼仓，推高了国内进口原料的成本，并传递到下游产品。 5月份，预计国内豆油期现货价格将继续弱势震荡，现货操作上仍建议随用随购，在二次见底之前不可急于进场。分析后市，利空因素有：一是1-4 月份我国到货的进口大豆数量达到 2190 万吨，同比增幅高达 41%，原料同比增加意味着豆油供给也同比大幅增加，在需求乏力的情况下，国内豆油去库化艰难。二是南美大豆丰产上市，虽然基金可以利用美盘的定价权进行逼仓，推高中国大豆到港成本，但全球大豆整体供给偏松的格局却不会改变。三是美国播种意向报告显示，今年美国大豆播种面积为 8149.3万英亩，比去年播种面积增加 496 万英亩，如果单产达到趋势水平，今年美国大豆产量将接近 9900 万吨的水平，创历史新高，国际市场远期大豆基本面也偏空，市场普遍认为CBOT盘大豆呈近强远弱格局。利多因素有：一是在新季美豆上市前，美豆供需基本面偏紧是事实，在5月合约上演逼仓行情后，经过短期回调， 7月合约也很有可能再次上演逼仓仓情，从而使这一时期的进口大豆到港成本居高不下。二是国内大豆压榨亏损局面依旧，洗船或违约时有发生，对豆油和豆粕价格构成支撑。三是经过连续三年的震荡下跌后，市场普遍认为国内豆油向下空间有限，虽然不能急于抄底，但做空动能也不足。 二、政策不明成本支撑 菜油价格期强现弱 4月份，国内菜油期价重心略有上移，而菜油现货价格窄幅区间横盘，下游厂商追涨热情不高，市场购销仍不活跃。一方面是菜籽压榨持续亏损，成本支撑价格；另一方面国家平价抛售临储菜油的传言不断，需方采购谨慎。 5月份，预计国内菜油期价将继续震荡向上，可逢低买入，而国内菜油现货价格在郑菜油期盘拉动连棕榈油(5992, -44.00, -0.73%)、豆油的拖累下，表现将弱于郑菜油期盘而强于豆油和棕榈油走势，操作上可。分析后市，利空因素有：一是国家抛售临储菜油的传闻持续存在，对市场心理起到利空作用。二是一季度我国油菜籽进口总量预计为 141 万吨，较去年同期的 82 万吨增长 71%，4-5月份进口量也在40万吨以上，预计2013/14年度累计进口量在430万吨左右，国内菜籽供给数量同比大幅增加。三是四月份后，国内进入小产养殖旺季，国内菜粕(2864, 0.00, 0.00%)需求和价格均较为强劲，据悉以进口油菜籽为原料的企业多选则缩小四菜和一豆之间差价、挺粕销油的策略，积极销售所生产菜油，避免胀库。利多因素有：一是进口油菜籽到港成本呈环比上升态势，支撑菜油价格，加之国内菜油现货价格基本已处于成本价，华南沿海地区四菜价格已略低于一豆，油厂挺价意愿增强。二是市场均预期今年菜籽(油)临储政策将继续实施，届时国产菜油的成本将推高国产菜油价格，对国内菜油市场有一定利多。三是由于四菜和豆油价差缩小，加之国人对转基因的了解，及部分油厂对进口转基因菜油标识不明，今年国内菜油消费增速明显高于豆油。 三、比价劣势需求受抑 棕榈油走势偏弱 4月份，国内棕榈油期现货价格弱势震荡，价格重心较上周略有下移。因市场购销清淡，虽然新货到港速度较慢，港口库存没有大的变化，仍处于历史高位水平。一是由于当前国内棕榈油和豆油、菜油相比，并没有太大的价格优势，棕榈油掺兑需求减弱。二是马盘棕榈油期价走弱，棕榈油进口成本下降。 5月份，预计国内棕榈油期现货价格仍有向下空间，现货操作上建议随用随购，在见到春节前底部附近时无论期现货均可进行补仓。分析后市，利空因素有：一是南美毛豆油和马来西亚 24 度棕榈油 FOB 价差处于两年来的低位水平，不利于棕榈油出口。二是4 月份之后东南亚棕榈油产量将逐月上升，在出口需求没有恢复之前，主产国未来几个月库存很可能将逐月恢复，并对国际市场棕榈油价格形成压制，预计棕榈油价格走势将弱于豆油等其他品种植物油。利多因素有：一是预计 4 月份棕榈油到货量 41万吨，低于过去一年 52 万吨的月均进口量，港口棕榈油库存可能呈逐步下降态势。二是虽然止前国内棕榈油港口库存高位徘徊，但扣除其中融资抵押库存外，可流通库存量并不大，加之当前内外价差处于年内较高水平，贸易商降价销售意愿不强，短期棕榈油还将维持震荡走势。三是澳大利亚气象局和美国商品气象集团相继上调了今年出现厄尔尼诺天气的概率，市场担心东南亚降雨将会减少，棕榈油产量可能下降，资金有可能逢低提前进场布局。 四、进口量同比增长 去库将长期化 海关数据显示，2014年3月我国进口食用植物油55万吨(不含硬脂)，1-3月累计进口195万吨，同比增长4.2%；其中，3 月份我国进口豆油 4 万吨，低于 2 月份的 13.2 万吨，为近 11 个月来最低水平，但高于去年同期的 3.2 万吨。1-3 月份累计进口豆油 27.4 万吨，较上年同期的 19 万吨增长 44.2%。3 月份我国进口棕榈油 35.5万吨，为5 个月来最低水平。1-3 月份我国累计进口棕榈油 157.5 万吨，较上年同期的 148.8 万吨增长 5.8%。3 月份我国进口菜籽油 12.3 万吨，高于 2 月份的 6.5 万吨，为过去 8 个月来最高水平，但低于去年同期的 15.6 万吨，1-3 月份累计进口菜油 27.4 万吨，低于去年同期的 38.7 万吨。3 月份我国进口油菜籽 13.9 万吨，低于上月的 42.6 万吨和去年同期的 23.7 万吨，主要因加拿大菜籽运输瓶颈阻碍，国内进口菜籽到港时间延期。1-3 月份累计进口油菜籽 114.9 万吨，较上年同期增长 40.48%。 综上所述，5月份，国内市场仍处于消费淡季，植物油库存持续居高不下；国际市场在CBOT5月大豆合约逼仓成功后，在7月合约逼仓之前，预计会有深度回调。因此，预计未来两个月国内植物油期现货价格二次见底的可能性较大，其中菜油表现强于豆油，豆油表现强于棕榈油。现货操作上仍建议随用随购，逢底可少量补库，但不可大量囤货。 附件一： 全国主要粮油批发市场成交价格情况表 2014年4月 单位：元/吨
注：1.本期全国粮食批发价格指数：147.14(基期：2008年12月=100) 较上期-0.30% 2.本期全国食用油批发价格指数： 111.35(基期：2008年12月=100)较上期-1.98% 附件二： 2014年3月我国各粮油品种分国别进口数量表 单位：万吨 表格 1
附件三： 2014年3月我国各粮油品种分国别出口数量表 单位：万吨 表格 2
附件四：          （郑州粮食批发市场）
（禾木 交流2317227198） |